El Return on Equity (a menudo abreviado ROE) es un ratio esencial que hay que tener en cuenta al analizar los resultados financieros de una empresa o proyecto. Y con razón: el Return on Equity es uno de los principales ratios de rentabilidad que hay que calcular cuando se trata de rentabilizar una inversión.

Si nunca ha oído hablar del rendimiento del capital, ha llegado al lugar adecuado. The Big Win ha escrito un completo artículo sobre este indicador financiero.

En este artículo vamos a darte todos los conocimientos esenciales que necesitas para analizar o calcular la rentabilidad de los fondos propios. No hace falta decir que se trata de un ratio con el que seguramente se encontrará en algún momento de su carrera en finanzas corporativas. Pero que no cunda el pánico: después de leer este artículo, dominarás el concepto.

Definición de Return on Equity

La rentabilidad de los fondos propios (ROE) es un ratio financiero que mide la capacidad de una empresa o proyecto para generar beneficios en relación con los fondos propios aportados. El Return on Equity es, por tanto, una forma de evaluar la eficiencia de una empresa a la hora de utilizar los fondos propios aportados por los accionistas. También es un indicador financiero generalmente estudiado por los analistas a la hora de decidir si invertir o no en una empresa o proyecto.

La fórmuladel rendimiento del capital que debe saberse de memoria

La fórmula del Return on Equity es muy fácil de recordar. La rentabilidad de los fondos propios es el beneficio neto dividido por los fondos propios.

ROE = Beneficio neto / Fondos propios

o en francés :

ROE = Beneficio neto / Fondos propios

Asegúrate de tener en cuenta el beneficio neto anual.

Se trata de un error habitual cuando calculamos ratios financieros que mezclan datos de la cuenta de resultados con datos del balance, como ocurre en la fórmula del ROE. En este caso, los datos de la cuenta de resultados deben tomarse siempre a lo largo de 12 meses.

¿Cómo se calculala rentabilidad de los fondos propios?

¿Quiere calcular la rentabilidad de los fondos propios de una empresa pero no sabe dónde buscar los distintos elementos financieros que necesita? En este capítulo, le ofrecemos directrices claras y precisas que le ayudarán a encontrar los elementos que necesita para calcular correctamente la rentabilidad de los fondos propios.

• Ingresos netos: Los ingresos netos son la cantidad que aparece en la cuenta de pérdidas y ganancias de una empresa después de los ingresos antes de impuestos y el pago de impuestos. Los ingresos netos representan el beneficio generado por una empresa tras el pago de todos sus gastos (costes de producción, OPEX, D&A, intereses, gastos excepcionales e impuestos) durante el ejercicio.

• Fondos propios: Los fondos propios representan el valor contable de los fondos propios. Por tanto, encontrará esta información directamente en el pasivo del balance. En cambio,el valor de los fondos propios representa el valor de mercado de los fondos propios de una empresa, es decir, la capitalización bursátil de la empresa.

¿Cómo debe interpretarse la rentabilidad de los fondos propios?

Como ya se ha dicho, el Return on Equity es el beneficio obtenido por cada euro (u otra divisa) invertido en una empresa. Así, una empresa con un ROE del 10% significa que, por cada euro invertido en ella, podrá generar 10 céntimos de euro de beneficio. Como es de esperar, cuanto mayor sea el coeficiente, más atractiva será la empresa como oportunidad de inversión. Además, un Return on Equity superior al 20% suele considerarse excelente, aunque no debe olvidar compararlo con el rendimiento medio de los fondos propios del sector estudiado.

Sin embargo, el ROE de una empresa será lógicamente negativo si sus ingresos netos son negativos. Este suele ser el caso de las empresas de reciente creación, cuyos primeros ejercicios suelen ser poco rentables. Un ROE negativo refleja simplemente que la empresa en cuestión no está en condiciones de obtener beneficios. Desde el punto de vista de un inversor, una empresa con un ROE negativo es sinónimo de destrucción de valor.

La importancia del ROE

Como ya se ha mencionado en este artículo, el Return on Equity es un indicador interesante porque pone de relieve la eficacia de una empresa a la hora de utilizar los fondos propios que se le confían. Desde el punto de vista puramente inversor, el ROE es un ratio esencial que hay que analizar, sobre todo si se quiere hacer crecer el capital.

Es más, el Return on Equity es una opción de elección cuando se trata de comparar empresas de un mismo sector de actividad. Como se puede imaginar, cada sector tiene sus propias características específicas, que se reflejan inevitablemente en los distintos ratios que se pueden calcular para una empresa. Y el ROE es uno de ellos. Por eso no se deben comparar empresas de distintos sectores en lo que respecta a la rentabilidad de los fondos propios.

Los límites del Return on Equity

Como todos los ratios financieros, el ROE tiene ciertos límites que hay que tener en cuenta. De hecho, algunos factores específicos pueden permitir obtener un ROE muy elevado y, por tanto, inducir a error a cualquier analista. A continuación se ofrece una lista no exhaustiva de las principales limitaciones que hay que tener en cuenta a la hora de calcular el ROE de una empresa:

• Numerador y denominador negativos: la rentabilidad de los fondos propios puede ser anormalmente positiva cuando el beneficio neto y los fondos propios son negativos. En tal situación, es evidente que el ROE no puede ni debe calcularse.
• Los fondos propios negativos pasan a ser positivos: cuando una empresa genera pérdidas (es decir, beneficios netos negativos), éstas aparecen en la cuenta de resultados, pero también en el balance, a nivel de los fondos propios a través de los beneficios no distribuidos (a modo de recordatorio, beneficios no distribuidos = beneficios netos – dividendos). Esto significa que una empresa que registre una pérdida tras otra durante varios años puede presentar unos fondos propios negativos. Sin embargo, si esa misma empresa consigue volver a ser rentable algún día (beneficios netos positivos), llegará un momento en que sus Fondos Propios volverán a ser positivos. Desde esta perspectiva, los Fondos Propios pueden ser muy bajos, dando lugar a un Return on Equity muy elevado. Por ello, siempre es importante analizar los estados financieros de años anteriores a la hora de examinar y calcular la rentabilidad de los fondos propios.
• Cuando la empresa acaba de recomprar sus propias acciones («Recompra de acciones»): para una empresa, recomprar sus propias acciones en los mercados financieros le permite reducir sus fondos propios (Fondos Propios) y, por tanto, aumentar determinados ratios financieros, como el ROE, por citar sólo uno. En efecto, cuando una empresa emite acciones en los mercados financieros, está renunciando a una parte de su capital a cambio de efectivo (Fondos Propios). Por consiguiente, en este caso concreto, sus fondos propios aumentan. A la inversa, cuando una empresa realiza una Recompra de Acciones, es decir, recompra sus propias acciones, recupera las partes de su capital que había vendido anteriormente, pero a cambio devuelve el dinero que se le había confiado. Por esta razón, durante una recompra de acciones, los fondos propios de una empresa disminuyen, lo que aumenta mecánicamente su ROE.

En general, un Return on Equity demasiado elevado es una advertencia que hay que tener en cuenta. Este tipo de situación requiere un estudio en profundidad del ratio y también de los estados financieros de la empresa.

Cómo aprovechar al máximo el ROE

Como puede ver, el ROE no es un ratio muy complicado de utilizar, aunque admite ciertas sutilezas que hay que tener en cuenta. Una vez más, presentamos a continuación una lista no exhaustiva de los principales consejos para utilizar correctamente el Return On Equity:

• Utilizar datos financieros a final de año: para el Beneficio Neto, esto significa tomar una cifra anual, calculada sobre 12 meses. Si toma los ingresos netos semestrales, su ROE será inevitablemente inferior a un ROE calculado sobre la base de los ingresos netos de 12 meses, simplemente debido a este efecto calendario. El ROE debe calcularse siempre sobre 12 meses. Pasando ahora a los fondos propios, probablemente sepa que el balance representa la imagen del patrimonio de la empresa en un momento dado. Por consiguiente, el balance tiene en cuenta los ejercicios pasados. De hecho, al comienzo de cada ejercicio, el balance parte de los datos del ejercicio anterior. Por lo tanto, al calcular el Return on Equity, hay que asegurarse de que los fondos propios correspondan a los fondos propios al final del ejercicio. De hecho, es un error considerar los fondos propios al principio del ejercicio en la fórmula del Return on Equity, ya que no tienen en cuenta todas las variaciones que se producen durante el ejercicio, ¡mientras que los beneficios netos sí lo hacen! No olvide nunca que, al analizar un ratio, el numerador y el denominador deben tener siempre la misma base.
• Sector de actividad: como ya se ha mencionado en este artículo, es importante tener en cuenta el sector de actividad, sobre todo cuando se analiza el Return on Equity de dos empresas. Y por una buena razón, estudiar el Return on Equity de dos empresas cuyas actividades son completamente diferentes no será necesariamente pertinente.
• Tendencias del sector: tener en cuenta las tendencias del sector es una tarea importante para analizar con precisión el Return on Equity de dos empresas. El ROE de una empresa puede ser superior al de otra (por ejemplo, 10% frente a 5%) pero inferior al ROE medio del sector (por ejemplo, 10% frente a 15%).
• Fechas de cierre: cuando tenga que analizar o calcular el Return on Equity de dos empresas, tómese el tiempo necesario para asegurarse de que las fechas de cierre de las cuentas son perfectamente comparables. Recuerde que no todas las empresas cierran sus cuentas el 31 de diciembre de cada año.

Rentabilidad de los fondos propios vs. Coste de los fondos propios

El coste de los fondos propios («COE») representa la tasa de rendimiento anual esperada por los proveedores de fondos propios (sólo fondos propios). En otras palabras, el COE representa lo que la empresa devuelve a sus inversores de capital. Como puede ver, el vínculo entre el Coste de los Fondos Propios y la Rentabilidad de los Fondos Propios es, por definición, muy fuerte.

En teoría, lo lógico sería que el Return on Equity de una empresa y su COE fueran iguales. En la práctica, casi nunca es así. Por eso es vital tener en cuenta los siguientes enlaces:

• Cuando el Return on Equity es superior al COE, la empresa está creando valor.
• Cuando el Return on Equity es inferior al COE, la empresa está destruyendo valor.

Return on Equity (ROE) frente al Return On Capital Employed (ROCE)

A lo largo de tu carrera en finanzas, también te encontrarás con el Retorno sobre el Capital Empleado, o Return On Capital Employed en inglès (ROCE). Pero no confundas el ROCE con el ROE. El ROE mide únicamente la rentabilidad del capital propio de una empresa, mientras que el ROCE evalúa la rentabilidad de todo el capital de una empresa (capital propio + deuda).

Para su información, a continuación encontrará la fórmula del rendimiento del capital empleado:

ROCE = [ EBIT * (1 – Impuestos) ] / [ Total Activo – Pasivo Corriente ]

Como puede ver, el ROCE tiene en cuentael EBIT y no el beneficio neto. El EBIT mide la rentabilidad de la actividad de una empresa, es decir, su resultado de explotación. Por definición, se dirige por tanto a todos los inversores de la empresa, es decir, tanto a los que aportan capital como a los que aportan deuda. Del mismo modo, el ROCE debe compararse lógicamente con el WACC, no con el COE.

Otros ratios de rentabilidad

En conclusión, el Return on Equity es un indicador interesante para calcular la rentabilidad de los fondos propios. Sin embargo, como todos los ratios financieros, tiene ciertas limitaciones, que hacen necesario calcular otros ratios de rentabilidad para proporcionar un análisis financiero fiable y convincente. A continuación figura una lista de los principales ratios de rentabilidad más utilizados en las finanzas empresariales:

• Rentabilidad de los activos (Return On Assets, «ROA»): La ROA se utiliza para analizar la capacidad de una empresa de utilizar sus activos para generar beneficios. El ROA relaciona el beneficio neto con los activos totales de una empresa, como puede verse en la fórmula siguiente.

ROA = Beneficio neto / Activo total

• Rendimiento de los activos netos (Return On Net Asset»RONA»): El RONA es prácticamente idéntico al ROA. Sin embargo, el RONA tiene en cuenta los activos netos de la empresa (es decir, Activos Fijos + Capital Circulante Neto) en lugar de los activos totales.

RONA = Beneficio neto / (Activo fijo + Capital circulante neto)

• Rentabilidad del capital invertido (Return On Invested Capital, «ROIC»): ROCE y ROIC son conceptos relacionados. La principal diferencia es que el Capital Empleado es un concepto más amplio que el Capital Invertido. Esto se debe a que el Capital Invertido representa el capital directamente utilizado por la empresa. Se calcula restando ciertos activos no operativos (como el efectivo y los equivalentes de efectivo) del Capital Empleado.

ROIC = NOPAT / Capital invertido