Capital développement : découvrez ce secteur du corporate finance

Le capital développement est un domaine fascinant et essentiel dans le monde du corporate finance.

Pour les étudiants et juniors en finance qui aspirent à comprendre cette branche spécifique, cet article vise à offrir une explication claire et détaillée de ce qu’implique le capital développement.

Guide complet sur le capital développement

Qu’est-ce que le capital développement ?

Le capital développement, également connu sous le nom de growth capital ou expansion capital, se situe entre le capital-risque et le capital-investissement. C’est donc une catégorie de ce que l’on appelle communément le private equity. Il s’agit d’un type de financement destiné aux entreprises en forte croissance mais déjà bien établies sur leur marché.

Contrairement au capital-risque qui investit principalement dans des start-ups, le capital développement cible les entreprises mûres qui ont prouvé la viabilité de leur modèle économique. Ces entreprises utilisent ce type de financement pour accélérer leur croissance, souvent par le biais d’expansions géographiques, de développements produits ou encore d’acquisitions.

Les objectifs du capital développement

L’objectif principal du capital développement est d’aider les entreprises à franchir une nouvelle étape de leur développement. Cela peut inclure des défis tels que :

  • S’étendre à l’international : financer leur implantation sur de nouveaux marchés.
  • Lancer de nouveaux produits ou services : développer leur offre pour conquérir de nouvelles parts de marché.
  • Renforcer leurs infrastructures : moderniser leurs outils de production ou leurs systèmes technologiques.
  • Financer de la croissance externe : réaliser des fusions ou acquisitions stratégiques afin d’atteindre une taille critique sur son marché.

En fournissant les fonds nécessaires, les investisseurs en capital développement permettent aux entreprises de croître plus rapidement qu’elles ne l’auraient fait seules.

Comment fonctionne le capital développement ?

Lorsqu’un fonds de capital développement décide d’investir dans une entreprise, il le fait généralement en échange d’une participation minoritaire dans celle-ci. Cela signifie que l’investisseur n’obtient pas le contrôle de l’entreprise, mais apporte son expertise et ses ressources financières pour soutenir sa croissance.

Le processus d’investissement suit habituellement plusieurs étapes :

1. La sélection des entreprises

Les investisseurs recherchent des entreprises présentant certaines caractéristiques, notamment :

  • Un potentiel de croissance élevé
  • Un modèle d’affaires éprouvé
  • Une équipe de direction compétente
  • Des perspectives de rentabilité attractives

2. La due diligence

Avant de finaliser tout investissement, les investisseurs effectuent une analyse approfondie (due diligence) de l’entreprise cible. Cette étape comprend l’examen des états financiers, des projections de croissance, et de la stratégie globale de l’entreprise. Elle permet aux investisseurs de mieux comprendre les risques potentiels et les opportunités associées à l’investissement.

3. La structuration de l’investissement

Une fois la due diligence terminée, l’investissement est structuré afin de répondre aux besoins de l’entreprise et aux attentes de l’investisseur. Cela peut inclure des modalités spécifiques quant à l’utilisation des fonds et aux droits de vote associés à la participation au capital.

4. Valorisation de l’investissement

Une étape clé du capital développement est la valorisation de l’entreprise.

Les investisseurs doivent estimer avec précision la valeur de la société afin de déterminer la part de capital qu’ils obtiendront en échange de leur investissement.

Pour ce faire, plusieurs approches peuvent être utilisées :

  • Méthode des multiples : en comparant l’entreprise à d’autres du même secteur.
  • Méthode DCF (Discounted Cash Flow) : en projetant les flux de trésorerie futurs actualisés.
  • Approche par les actifs nets : en évaluant les actifs moins les dettes.

Cette étape nécessite une analyse minutieuse, car une mauvaise valorisation pourrait compromettre le retour sur investissement ou entraîner des tensions avec les actionnaires existants.

5. Négociations avec les actionnaires et dirigeants

Avant la prise de participation finale, des négociations cruciales ont lieu entre les investisseurs, les actionnaires actuels et les dirigeants de l’entreprise.

Ces discussions portent notamment sur :

  • Les droits des nouveaux investisseurs : droit de veto, sièges au conseil d’administration, etc.
  • Les objectifs de croissance et les conditions d’utilisation des fonds.
  • La gouvernance : équilibre entre l’autonomie de l’entreprise et le contrôle stratégique des investisseurs.

Ces négociations visent à aligner les intérêts de toutes les parties tout en établissant des bases solides pour une collaboration fructueuse.

Les avantages du capital développement

Le recours au capital développement présente de nombreux avantages pour les entreprises :

Accès aux fonds propres

L’un des principaux avantages du capital développement est l’accès à des fonds propres, qui permettent à l’entreprise de financer sa croissance sans avoir recours à l’endettement.

Contrairement aux emprunts bancaires ou aux émissions obligataires, les fonds propres obtenus via le capital développement n’entraînent pas de remboursement d’intérêts, ce qui soulage la trésorerie de l’entreprise.

Impact positif sur les ratios financiers

En évitant de contracter de nouvelles dettes, les entreprises protègent certains ratios financiers clés :

  • Le ratio d’endettement (Debt-to-Equity) : Ce ratio compare le montant des dettes à celui des fonds propres. Une augmentation des fonds propres sans accroître la dette réduit ce ratio, améliorant ainsi la solvabilité perçue de l’entreprise.
  • Le ratio de couverture des intérêts (Interest Coverage Ratio) : En l’absence de charges d’intérêts supplémentaires, l’entreprise maintient un ratio sain, garantissant sa capacité à couvrir ses obligations financières avec ses bénéfices d’exploitation.
  • Le ratio de liquidité (Current Ratio) : Les fonds apportés par le capital développement renforcent les liquidités disponibles. Cela améliore la capacité de l’entreprise à honorer ses engagements à court terme, ce qui est souvent scruté par les investisseurs et partenaires financiers.

Une alternative stratégique à l’endettement

Le recours aux fonds propres via le capital développement offre à l’entreprise une grande flexibilité financière.

En évitant l’effet de levier excessif, elle peut ainsi :

  • Préserver sa capacité à emprunter ultérieurement si nécessaire, notamment pour des projets stratégiques spécifiques.
  • Maintenir une image financière solide, ce qui facilite les relations avec les partenaires bancaires, les fournisseurs et même les clients.

Un effet levier sur la croissance

Les fonds propres injectés permettent de financer des projets à forte valeur ajoutée :

  • Développement de nouvelles lignes de produits.
  • Expansion sur des marchés internationaux.
  • Acquisitions stratégiques.

Ces projets, souvent coûteux à court terme, peuvent générer des retours importants à long terme, tout en maintenant une structure financière robuste.

Soutien stratégique

Outre les fonds, les investisseurs en capital développement apportent souvent une valeur ajoutée significative grâce à leur expérience et leurs réseaux. Ils peuvent conseiller les dirigeants sur divers aspects stratégiques tels que les expansions de marchés, les fusions et acquisitions, etc.

Flexibilité opérationnelle

Étant donné qu’il s’agit d’une participation minoritaire, le management de l’entreprise conserve généralement la majorité des pouvoirs décisionnels. Cela préserve l’autonomie de l’entreprise tout en bénéficiant des ressources additionnelles pour croître.

Les défis du capital développement

Malgré ses nombreux avantages, le capital développement comporte également certains défis :

Dilution de capital

L’un des défis majeurs associés au capital développement est la dilution de capital, qui survient lorsque de nouveaux investisseurs acquièrent une part de la société en échange de leur financement. Ce processus implique que les actionnaires existants voient leur pourcentage de propriété diminuer.

Qu’est-ce que la dilution de capital ?

La dilution de capital se produit lorsque l’entreprise émet de nouvelles actions pour un investisseur. Bien que le nombre total d’actions en circulation augmente, la proportion détenue par chaque actionnaire existant est réduite. Par exemple, un actionnaire qui possédait 50 % de l’entreprise pourrait voir sa part chuter à 40 % après une levée de fonds en capital développement.

Impact sur le contrôle et les dividendes

  • Perte potentielle d’influence : Si la dilution de capital est importante, les actionnaires fondateurs ou historiques risquent de perdre une partie de leur pouvoir décisionnel, notamment si les investisseurs nouvellement entrés exigent des droits spécifiques, comme des droits de veto sur certaines décisions stratégiques.
  • Répartition des bénéfices : Avec un plus grand nombre d’actions en circulation, les dividendes par action peuvent diminuer si les bénéfices de l’entreprise restent constants. Cela peut être une préoccupation majeure pour les actionnaires existants qui comptent sur ces dividendes comme source de revenu.

Comment atténuer les effets de la dilution ?

Les entreprises et les actionnaires peuvent prendre des mesures pour limiter les impacts négatifs de la dilution de capital :

  • Négociation d’un droit de préemption : Les actionnaires existants peuvent demander un droit de préemption, qui leur permet d’acheter des actions supplémentaires pour maintenir leur pourcentage de participation.
  • Structuration du deal : Les dirigeants peuvent négocier avec les investisseurs pour limiter le pourcentage de participation cédé, tout en maximisant le montant levé.
  • Prioriser une croissance rentable : En mettant l’accent sur des projets qui génèrent rapidement de la valeur, l’entreprise peut compenser les effets dilutifs en augmentant la valeur globale de l’entreprise et donc des actions détenues par les actionnaires existants.

Pression des résultats

L’arrivée d’un investisseur en capital développement s’accompagne généralement d’attentes élevées concernant la rentabilité et la croissance de l’entreprise. Ces attentes peuvent générer une pression accrue sur l’équipe dirigeante, qui doit concilier les impératifs de performance à court terme avec les objectifs stratégiques à long terme.

Pourquoi cette pression ?

Les investisseurs en capital développement cherchent à maximiser leur retour sur investissement dans un délai précis, généralement compris entre 3 et 7 ans. Leur objectif est de valoriser l’entreprise significativement afin de réaliser une plus-value lors de la revente de leurs parts.

Cette quête de rentabilité implique souvent des attentes claires :

  • Une croissance rapide des revenus, parfois à des niveaux ambitieux.
  • Une amélioration de la rentabilité par la réduction des coûts ou l’optimisation des processus.
  • Des indicateurs financiers solides, tels qu’un EBITDA en progression constante.

Impact sur l’équipe dirigeante

Cette pression peut se traduire par plusieurs défis pour les dirigeants :

  • Objectifs élevés à atteindre : Les investisseurs imposent parfois des objectifs de croissance ambitieux, qui nécessitent des efforts intenses, voire des changements drastiques dans les opérations de l’entreprise.
  • Décisions stratégiques accélérées : Pour répondre aux attentes des investisseurs, les dirigeants peuvent être amenés à prendre des décisions rapides, parfois au détriment d’une réflexion stratégique approfondie. Cela inclut le lancement précipité de nouveaux produits, une expansion géographique rapide ou une restructuration interne.
  • Gestion du stress : L’équipe dirigeante peut ressentir une pression constante pour justifier ses choix et rassurer les investisseurs lors de réunions régulières, comme les comités stratégiques.

Comment gérer cette pression ?

Les entreprises peuvent mettre en place des stratégies pour atténuer ces tensions et maintenir un équilibre entre performance et viabilité :

  • Communication transparente : Une communication honnête et régulière avec les investisseurs sur les progrès, les défis et les risques permet d’aligner les attentes et de renforcer la confiance mutuelle.
  • Priorisation des ressources : L’équipe dirigeante doit identifier les priorités stratégiques, en concentrant ses efforts sur les projets qui apportent le plus de valeur à l’entreprise.
  • Soutien externe : Faire appel à des experts ou consultants externes peut aider à répondre aux attentes spécifiques des investisseurs, tout en allégeant la charge pesant sur les équipes internes.

Un moteur de transformation

Si elle est bien gérée, cette pression des résultats peut se transformer en opportunité. Elle pousse l’entreprise à :

  • Optimiser ses performances opérationnelles.
  • Explorer de nouveaux leviers de croissance.
  • Renforcer sa compétitivité sur le marché.

Ainsi, bien que cette pression puisse être source de stress, elle est aussi un levier puissant pour accélérer la transformation et la réussite de l’entreprise.

Exemples célèbres de capital développement

Voici une liste des 5 principaux fonds de capital développement en France :

  • Bpifrance Capital Développement : Bpifrance est l’un des acteurs majeurs du capital développement en France. Leur équipe Capital Développement intervient dans des PME, ETI et grandes entreprises avec des tickets allant de 300 000 euros à plus d’1 milliard d’euros. Ils visent à accélérer la croissance des entreprises, faciliter leur transmission et les accompagner dans leurs projets de transformation.
  • Eurazeo : Eurazeo est un groupe d’investissement de premier plan en France. Leur fonds Eurazeo Entrepreneurs Club 2 (FCPR) cible un rendement de 10% à 12% dans le domaine du capital développement.
  • Ardian : Ardian est l’une des plus importantes sociétés de gestion en capital-investissement en Europe. Ils se concentrent sur cinq piliers dont les fonds directs et les fonds de fonds, avec plus de 160 milliards d’euros d’actifs sous gestion.
  • Siparex EquiVie : Géré par le groupe Siparex, ce fonds « EquiVie » se focalise sur l’investissement dans des PME et ETI françaises non cotées, choisies pour leur potentiel de croissance à moyen et long terme. Ils privilégient un horizon d’investissement d’au moins 8 ans.
  • Qualium Investissement : Acteur historique du capital-investissement depuis 1998, Qualium se concentre sur les sociétés françaises du mid-cap en phase de croissance et/ou de transmission. En 25 ans, ils ont investi plus de 2,1 milliards d’euros dans 70 entreprises4.

Conseils pour travailler en capital développement

Pour intégrer le secteur exigeant du capital développement, un parcours académique solide est incontournable. La majorité des professionnels de ce domaine ont suivi des études supérieures dans des filières qui allient finance, stratégie et gestion d’entreprise.

Les diplômes les plus recherchés en capital développement

L’idéal pour travailler en capital développement est de faire un Master quo touche à la finance, que ce soit dans une grande école de commerce, une université reconnue comme Dauphine ou une école d’ingénieur :

  • Écoles de commerce et management : Les diplômés d’écoles prestigieuses (HEC, ESSEC, ESCP, etc.) sont très appréciés pour leur formation complète en finance, stratégie et gestion d’entreprise.
  • Masters en finance : Les programmes universitaires spécialisés en finance ou en gestion de portefeuille, comme les MSc en Finance ou Corporate Finance, offrent des compétences techniques avancées.
  • Formations en ingénierie : Les profils d’ingénieurs, surtout issus de grandes écoles (Polytechnique, CentraleSupélec, etc.), peuvent également se démarquer s’ils complètent leur cursus par un diplôme en finance, grâce à leur rigueur analytique et leur capacité à résoudre des problèmes complexes.

Compétences clés pour travailler en capital développement

Les employeurs recherchent des candidats ayant acquis des compétences spécifiques :

  • Une maîtrise des outils financiers, tels que la modélisation financière sur Excel et les modèles de valorisation (DCF, multiples comparables).
  • Une compréhension approfondie des états financiers et des ratios de performance.
  • Une capacité à évaluer les risques et les opportunités liés aux entreprises cibles.

Un premier poste en analyse financière : la clé pour réussir

Le capital développement est rarement accessible directement après les études. Les recruteurs privilégient les candidats ayant déjà une expérience significative en analyse financière ou en transactions complexes.

Les domaines d’expérience les plus valorisés pour travailler en capital développement sont ainsi :

  • Fusions & acquisitions (M&A) : Les analystes en M&A acquièrent des compétences précieuses en évaluation d’entreprises, modélisation financière et gestion de projets transactionnels. Ce savoir-faire est directement transposable au capital développement.
  • Equity research : Travailler comme analyste en equity research permet de développer une expertise dans l’analyse de la performance des entreprises, l’évaluation des opportunités d’investissement et la compréhension des dynamiques sectorielles.
  • Audit transactionnel : Une expérience dans les départements spécialisés des grands cabinets d’audit (transaction services) est également très prisée. Elle offre une connaissance approfondie des due diligences financières.

Ces premières expériences sont en effet très recherchées car elles permettent de :

  • Se constituer une expertise technique solide : Les outils et méthodologies appris en M&A ou equity research sont directement applicables dans les analyses d’investissement en capital développement.
  • Se familiariser avec le processus transactionnel : La gestion des transactions complexes est au cœur des missions en capital développement.
  • Développer un réseau professionnel : Ces secteurs offrent des opportunités uniques pour se connecter avec des investisseurs, des avocats d’affaires et des entrepreneurs, des relations précieuses pour progresser dans une carrière en capital développement.

Après 2 à 4 ans dans un poste d’analyse financière, les candidats peuvent postuler à des rôles d’analystes ou d’associés en capital développement. À ce stade, les recruteurs valorisent particulièrement la capacité à identifier des opportunités d’investissement, à mener des négociations et à accompagner les entreprises dans leur croissance.

Conclusion sur le capital développement

Le capital développement s’impose comme un pilier essentiel dans le financement de la croissance des entreprises prometteuses. En offrant des fonds propres stratégiques, il permet aux entreprises de franchir des étapes cruciales de leur développement tout en conservant leur solidité financière. Cependant, ce type de financement n’est pas sans défis : dilution de capital, pression sur les résultats et alignement des intérêts entre investisseurs et dirigeants nécessitent une réflexion approfondie avant de s’engager dans cette voie.

Pour les professionnels de la finance, travailler en capital développement représente une carrière exigeante mais gratifiante, où l’analyse financière rigoureuse rencontre une vision stratégique de long terme. Que ce soit pour les entrepreneurs à la recherche de fonds ou pour les étudiants envisageant une carrière dans ce domaine, comprendre les rouages du capital développement est indispensable pour naviguer avec succès dans cet univers complexe.

En résumé, le capital développement incarne une rencontre entre ambition et expertise, où les investisseurs et les entreprises collaborent pour bâtir un avenir prospère.

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LegaVox.fr, le site juridique de référence en France nous cite dans son article sur les juristes corporate en M&A.

CréationEntreprise.fr, le site de référence sur l'entrepreneuriat nous cite dans son article sur la maîtrise des concepts financiers.

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