La TIR (Tasa Interna de Retorno) es un indicador esencial y reconocido internacionalmente a la hora de calcular la rentabilidad de un proyecto. El cálculo de la TIR es, por tanto, una parte esencial de cualquier carrera en finanzas corporativas o espíritu empresarial.
Sin embargo, su uso es muy criticado en el mundo de las finanzas, y la TIR no puede utilizarse como único indicador financiero a la hora de tomar una decisión de inversión. Además, ¡la TIR y el VAN (Valor Actual Neto) son inseparables! ¿La TIR y el VAN siguen siendo conceptos vagos en su mente? No se preocupe. En este artículo te explicamos todo lo que necesitas saber sobre el cálculo de la TIR.
- ¿Qué es el cálculo de la TIR?
- Cálculo de la TIR: la fórmula que debes saber de memoria
- Cálculo de la TIR: aplicaciones
- Los límites del cálculo de la TIR
- ¿Qué es el VAN?
- Cálculo de la TIR y relación con el VAN
- Cálculo de la TIR: dos posibles interpretaciones para denominarla «la tasa que anula el VAN».
- Calcular la TIR y compararla con la TMAR
- Cálculo de la TIR: ¿hay que optar siempre por la TIR más alta?
- La noción de tiempo en el cálculo de la TIR
- Entonces, ¿qué indicador debemos elegir entre calcular la TIR y el VAN?
- La TIR en un contexto macroeconómico internacional cambiante
¿Qué es el cálculo de la TIR?
Los proyectos de inversión son una parte muy importante del crecimiento de una empresa. Tomemos el ejemplo de una empresa que decide desarrollar una nueva actividad y, para ello, necesita construir una nueva fábrica. Para construir esta fábrica, la empresa tendrá que incurrir en CAPEX (Capital Expenditure), es decir, en costes de construcción. El flujo de caja generado por la nueva planta y recibido por la empresa amortizará este CAPEX inicial. Obsérvese que el CAPEX puede financiarse mediante deuda o capital.
Antes de poner en marcha un proyecto de construcción, hay que realizar un análisis de la inversión para determinar la rentabilidad del proyecto en cuestión. Es precisamente en este momento cuando el cálculo de la TIR cobra todo su sentido. La TIR es un indicador financiero que mide la rentabilidad de una inversión. El cálculo de la TIR tiene en cuenta los CAPEX iniciales (flujo de caja negativo) y el flujo de caja generado por la nueva planta (flujo de caja positivo). Por lo tanto, el cálculo de la TIR permite calcular la rentabilidad de la inversión comparando el gasto CAPEX inicial y los excedentes de tesorería recibidos.
Obsérvese que la TIR es la tasa que anula el VAN (es decir, el VAN es igual a cero). En teoría, para que el proyecto aporte valor a la empresa que lo construye, la TIR debe ser superior al WACC de la empresa. Trataremos este tema con detalle en el capítulo dedicado al VAN, un poco más adelante en este artículo.
Cálculo de la TIR: la fórmula que debes saber de memoria
¡No! No vamos a inventar una fórmula complicada con signos incomprensibles.
De hecho, calcular la TIR es demasiado complejo para hacerlo «a mano». De hecho, supondría resolver una ecuación (la fórmula del VAN con la tasa como incógnita y el VAN igual a 0) con muchas potencias.
Obviamente es factible, pero innecesariamente largo y complejo.
En consecuencia, los cálculos de la TIR se realizan con calculadoras financieras y, la mayoría de las veces, con la ayuda de… Excel.
Vayamos al grano: el cálculo de la TIR se realizará utilizando las fórmulas de Excel «TIR » y » TRI.PAGOS «. Nosotros preferimos la fórmula TIR.PAGOS, que tiene en cuenta el calendario del proyecto (es decir, las fechas a las que se refieren los flujos financieros) y es, por tanto, más precisa. Pero no se sorprenda si encuentra la fórmula TIR en los modelos financieros que analiza. La fórmula de la TIR es correcta, pero menos precisa porque no tiene en cuenta las fechas.
Fórmula TIR en Excel
La fórmula de la TIR es la siguiente:
= TIR (valores)
Dónde:
Los «valores» son los flujos generados por el proyecto (FCFF o FCFE).


Obtenemos una TIR del 7,7138% con esta primera fórmula «TIR», la más sencilla en Excel, para calcular la tasa interna de rentabilidad.
Fórmula «SORT.PAYMENTS» en Excel
La fórmula TRI.PAGOS es la siguiente:
= TRI.PAGOS (valores; fechas)
Dónde:
- Los «valores» son los flujos generados por el proyecto (FCFF o FCFE);
- Las «fechas» son las fechas en las que se generan los flujos.


Obtenemos una TIR del 7,7096%, que difiere ligeramente de la TIR obtenida utilizando la fórmula «TIR». Como se ha dicho, la diferencia se debe a la utilización de la fórmula TIR.PAGO, que tiene en cuenta las fechas en que se producen los flujos de caja y da una TIR más precisa.
Tenga en cuenta que, en el entorno profesional, recomendamos utilizar la fórmula TRI.PAYMENT en lugar de TRI.
Nota: para las fórmulas de TIR, Excel le pedirá que introduzca una «estimación». Puede introducir la tasa que considere más cercana a la TIR. Este argumento es opcional y no impedirá que la fórmula funcione correctamente si lo omite. La estimación se utilizaba en el pasado porque permitía calcular una TIR más rápidamente. En aquella época, los ordenadores no eran tan potentes como ahora, lo que permitía calcular las TIR en una fracción de segundo.
Cálculo de la TIR: aplicaciones
La TIR se aplicará tanto a los flujos de caja libres a la empresa como a los flujos de caja libres a los fondos propios.
Por lo tanto, utilizaremos el término » TIR del proyecto » cuando se calcule sobre la base del flujo de caja libre a la empresa y » TIR de los fondos propios » cuando se calcule sobre la base del flujo de caja libre a los fondos propios.
Flujo de caja libre para la empresa («FCFF»): es el flujo de caja que remunerará a todos los inversores de la empresa, es decir, a todos los proveedores de capital y deuda.
FCFF = EBIT * (1-Impuesto) + Depreciación y Amortización – Cambios en el Capital de Trabajo – Gastos de Capital
Free Cash Flow to Equity («FCFE»): es el flujo de caja que remunerará únicamente a los inversores de capital.
FCFE = FCFF – Gastos por intereses + Ampliación de capital – Reducción de capital + Nuevos empréstitos – Amortización de la deuda
Los límites del cálculo de la TIR
Como se ha mencionado en la introducción, la TIR es muy criticada en el mundo de las finanzas. En efecto, según muchos analistas, la decisión de invertir en un proyecto no puede basarse únicamente en el análisis de la TIR. La TIR no es ni más ni menos que una tasa para la cual el Valor Actual Neto es igual a cero.
No determina si la empresa creará o destruirá valor con la construcción del proyecto. Esta es la razón principal por la que el análisis TIR debe complementarse con el análisis VAN.
¿Qué es el VAN?
El VAN es la suma de los flujos de caja descontados de un proyecto. Como recordatorio, descontar un flujo de caja implica calcular el valor actual de un flujo de caja que se recibirá en el futuro, por ejemplo para calcular una valoración.
En otras palabras, el VAN es la cantidad total de dinero que generará un proyecto menos la inversión inicial.
Análisis VAN
Al analizar un proyecto, el estudio del VAN llevará a los analistas a las siguientes conclusiones:
- VAN negativo: los flujos de caja descontados del proyecto son insuficientes para amortizar la inversión inicial. Un proyecto con un VAN negativo no es rentable. Matemáticamente, la suma de los flujos de caja descontados es inferior a la inversión inicial. En otras palabras, ¡no inviertas porque el proyecto destruirá valor!
Ejemplo: una inversión de 500 millones de euros para una suma de flujos de caja descontados igual a 450 millones de euros (VAN = -50 millones de euros).
- Un VAN iguala cero : cuando el proyecto genera un VAN igual a cero, significa que el proyecto recupera la inversión inicial pero no es suficientemente rentable para crear valor. Matemáticamente, la suma de los flujos de caja descontados es igual al importe de la inversión inicial. Un VAN igual a cero representa el punto de equilibrio del proyecto, en el que no se producen pérdidas ni beneficios.
Ejemplo: una inversión de 500 millones de euros para una suma de flujos de caja descontados igual a 500 millones de euros (VAN = 0 millones de euros).
- Un VAN positivo : los flujos de caja descontados del proyecto permiten amortizar la inversión inicial. Un proyecto con un VAN positivo es un proyecto en el que conviene invertir porque es rentable. Matemáticamente, la suma de los flujos de caja descontados es superior a la inversión inicial. En efecto, un proyecto con un VAN positivo es un proyecto que creará valor para la empresa.
Ejemplo: una inversión de 500 millones de euros para una suma de flujos de caja descontados igual a 550 millones de euros (VAN = 50 millones de euros).
La fórmula del VAN
Una vez más, nada de fórmulas algebraicas. Explicamos cómo calcular un VAN de forma profesional. El VAN se calculará utilizando las fórmulas de Excel «VAN » y » VAN.PAGOS «. Al igual que con la TIR, preferimos la fórmula VAN.PAGOS, que tiene en cuenta el calendario del proyecto (es decir, las fechas a las que se refieren los flujos financieros) y, por tanto, es más precisa.
En primer lugar, el VAN se calcula utilizando un tipo de descuento. Así pues, se descuentan los flujos de caja libres a la empresa utilizando el coste medio ponderado del capital ( «WACC «) y los flujos de caja libres a los fondos propios utilizando el coste de los fondos propios ( «CoE «).
- Como recordatorio:
El coste medio ponderado del capital (WACC) es la tasa media anual de rentabilidad esperada por todos los inversores de la empresa (capital + deuda).

Dónde:
CoE = Coste de los fondos propios ;
CoD = Coste de la deuda ;
1-Impuesto = Escudo Fiscal ;
Estructura de capital = Fondos propios + Deuda
El coste de los fondos propios es la tasa de rendimiento anual esperada por los proveedores de fondos propios.
Coste del capital propio = Tipo sin riesgo + Beta del capital propio * Prima de riesgo
Dónde:
Prima de riesgo = Rentabilidad total del mercado – Tipo sin riesgo.
Para los ejemplos siguientes, supondremos un WACC aleatorio del 3,00%.
Fórmula «VAN» en Excel
La fórmula del VAN es la siguiente:
= VAN (tipos; valores)
Dónde:
El «tipo» es el tipo de descuento que se aplicará (WACC o CoE);
Los «valores» son los flujos generados por el proyecto (FCFF o FCFE).


Esto arroja un VAN de 55,89 millones de euros.
Fórmula «VAN.PAYMENTS» en Excel
La fórmula de VAN.PAYMENTS es la siguiente:
= VAN.PAGOS (tipos; valores; fechas)
Dónde:
El «tipo» es el tipo de descuento que se aplicará (WACC o CoE);
Los «valores» son los flujos generados por el proyecto (FCFF o FCFE);
Las «fechas» son las fechas en las que se generan los flujos.


Obtenemos un VAN de 57,54 millones de euros, ligeramente diferente del VAN obtenido utilizando la fórmula «VAN». Como se ha dicho, la diferencia se debe a la utilización de la fórmula VAN.PAGO, que tiene en cuenta las fechas en que se producen los flujos de caja y da un VAN más exacto.
Tenga en cuenta que, en el entorno profesional, recomendamos utilizar la fórmula del VAN PAGO en lugar de la fórmula del VAN.
Cálculo de la TIR y relación con el VAN
En este capítulo demostraremos que la TIR anula el VAN. Volvamos a nuestro ejemplo anterior en el que :
- TIR = 7,7096
- WACC = 3,00
- VAN = 57,54 MILLONES DE EUROS
¿Por qué es positivo el VAN?
Es importante comprender la relación entre la TIR, el WACC y el VAN. En nuestro ejemplo, el VAN es positivo porque la TIR del proyecto es superior al WACC de nuestra empresa. Para determinar si el proyecto será beneficioso, la empresa descontará los flujos de caja del proyecto utilizando su propio WACC.
Si volvemos al ejemplo de creación de una planta que utilizamos anteriormente en el artículo, se trata de determinar si la creación de esta nueva planta permitirá a la empresa satisfacer la rentabilidad de sus accionistas (recuerde que el WACC es la rentabilidad de todos los accionistas de una empresa).
En este ejemplo, la respuesta es sí, porque los accionistas esperan una rentabilidad del 3,00%, mientras que el proyecto en sí generará una rentabilidad del 7,71%.
¿Cómo es posible que el VAN haya sido negativo?
En cambio, si el WACC de la empresa hubiera sido del 15,00%, el proyecto no habría podido satisfacer la rentabilidad de los accionistas y, en consecuencia, el VAN habría sido negativo. La TIR es inferior al WACC y, por tanto, no permite a la empresa crear valor porque los accionistas son demasiado exigentes.

¿Cómo es posible que el VAN sea igual a cero?
El VAN del proyecto será igual a cero cuando el rendimiento para los accionistas sea igual a la rentabilidad del proyecto, es decir, cuando TIR = WACC. En este caso concreto, la empresa tiene la opción de lanzar o no el proyecto. A veces, por razones estratégicas, la empresa puede decidir invertir en un proyecto en el que la TIR = el WACC y, por tanto, el VAN = 0 euros. Este es el caso, por ejemplo, de una empresa que quiere entrar en un nuevo país o en un nuevo mercado.

Ilustración de todos los casos
A continuación se muestra un gráfico con las tres curvas VAN correspondientes a los tres casos estudiados anteriormente.

Cálculo de la TIR: dos posibles interpretaciones para denominarla «la tasa que anula el VAN».
En nuestra opinión, hay dos interpretaciones posibles de la famosa frase: «la TIR es la tasa que anula el VAN».
- La visión puramente del proyecto
Si pensamos en términos de un proyecto y nos atenemos a la escala del mismo, la TIR es la tasa que anula el VAN. Es la tasa a la que el proyecto no genera beneficios pero tampoco pérdidas. Cuando la gente utiliza la frase «es la tasa que anula el VAN» para definir la TIR, ésta es la visión a la que creemos que se refieren.
- La visión de la empresa sobre el proyecto
Si pensamos en términos de la empresa que construye un proyecto, la TIR es la tasa que anula el VAN cuando la TIR es igual a la rentabilidad esperada de los inversores (WACC). El proyecto no permite a los inversores generar beneficios, pero no les hace perder dinero. En esta situación concreta, la TIR del proyecto anula el VAN esperado por la empresa.
Calcular la TIR y compararla con la TMAR
A la hora de tomar una decisión de inversión, la TIR se compara SIEMPRE con la Tasa de Rentabilidad Requerida (TRR).
Como su nombre indica, la TIR es una tasa de rentabilidad exigida por la empresa que desea invertir. Esto significa que una empresa no invertirá en un proyecto cuya TIR sea inferior a su TRE. La TIR se calcula a partir del WACC más un margen. Como resultado, la TIR es siempre superior al WACC de la empresa. Este margen se denomina «creación de valor». En función de la TIR seleccionada (Proyecto o Fondos Propios), distinguimos dos tipos de TIR:
- La TIR del proyecto se compara con la TMAR del proyecto
Proyecto TRE = Coste medio ponderado del capital + Creación de valor
- El Equity IRR se compara con el Equity ERR
TRE Equity = Coste de los fondos propios + Creación de valor
- Creación de valor
La creación de valor queda a discreción de cada empresa. Por tanto, cada empresa aplicará un método de creación de valor diferente. La creación de valor se expresará en porcentaje o en BPS (que se pronuncia «Bips » y significa «Basis Point «).
NB: 100 bps = 1%.
Dado que el WACC es el coste de capital de una empresa (el precio que paga por su dinero), cuando realiza una inversión, quiere que el rendimiento de esa inversión sea superior a su WACC (de lo contrario, el proyecto no le reporta nada). Así, por ejemplo, se dirá a sí misma «nuestro WACC es del 5%, queremos invertir en un proyecto que nos haga ganar un 2% más que nuestro WACC, así que tenemos que aplicar un ERR del 7%». El 2% deseado además del WACC representa su creación de valor.
Cálculo de la TIR: ¿hay que optar siempre por la TIR más alta?
La pregunta es totalmente legítima. Tengo la opción de invertir en el Proyecto 1, que tiene una TIR de alrededor del 5%, o en el Proyecto 2, que tiene una TIR de alrededor del 8%. A primera vista, podría pensar que es absolutamente necesario invertir en el Proyecto 1 porque su TIR es 300 puntos porcentuales más alta que la TIR del Proyecto 2. En este capítulo le mostraremos que la respuesta a esta pregunta es incorrecta. En este capítulo, le mostraremos que la respuesta no debe ser tan precipitada.
En los ejemplos siguientes, volveremos a suponer que el WACC de nuestra empresa es igual al 3,00%.
Cálculo de la TIR y el VAN del Proyecto 1
El proyecto 1 requiere una inversión de 500 millones de euros y generará un excedente de tesorería de 600 millones de euros a lo largo de su vida útil. La TIR es del 4,98% y el VAN equivale a 37 millones de euros descontados a un WACC del 3%.

Cálculo de la TIR y el VAN del Proyecto 2
El proyecto 2 también requiere una inversión de 500 millones de euros, pero generará 550 millones de euros de excedente de tesorería a lo largo de su vida útil. La TIR es del 7,82% y el VAN es de 30 millones de euros con un WACC del 3%.

Análisis de los cálculos de la TIR de los proyectos 1 y 2
Proyecto 1 | Proyecto 2 | Ventaja | |
TRI | 4,98% | 7,82% | Proyecto 2 |
VNA | 37,05 | 29,74 | Proyecto 1 |
Como puede verse, el Proyecto 1 tiene una TIR inferior a la del Proyecto 2. Estaríamos tentados de concluir que invertir en el Proyecto 2 sería más atractivo. Sin embargo, ¡miremos por un momento el VAN!
El VAN del Proyecto 1 es superior al VAN del Proyecto 2 en 7,31 millones de euros. Invertir en el Proyecto 1 nos da una rentabilidad de 37 millones de euros, mientras que el Proyecto 2 sólo nos da una rentabilidad de 30 millones de euros. En consecuencia, será más atractivo invertir en el Proyecto 1 que en el Proyecto 2 (en cualquier caso, personalmente preferimos embolsarnos 37 millones de euros que 30).
La razón principal es que el Proyecto 1 genera más excedente de tesorería en términos nominales (600 millones de euros) que el Proyecto 2 (550 millones de euros). Sin embargo, el Proyecto 1 recibe sus flujos de caja más tarde (en 2024 y 2025), lo que tiene el efecto de degradar su TIR. En cambio, el proyecto 2 recibe sus excedentes de tesorería antes (en 2022 y 2023), lo que aumenta su TIR.
La principal razón de esta discrepancia es el efecto tiempo. No es casualidad que se nos diga constantemente que «el tiempo es oro». Más información en el próximo capítulo.
La noción de tiempo en el cálculo de la TIR
» El tiempo es oro » Benjamin Franklin

Es muy importante entender este concepto si quieres dedicarte a las finanzas. Explica por qué, en nuestro ejemplo anterior, el Proyecto 2 tiene una TIR más alta que el Proyecto 1, a pesar de un VAN más bajo.
De hecho, 1 euro hoy no equivale a 1 euro mañana. ¿Por qué? Por varias razones, para ser sinceros:
- Riesgo: por ejemplo, ¿qué garantías tiene de que este euro no será robado en el futuro?
- La pérdida de ganancias: si metes 1 euro en una cuenta de ahorro, te habrá generado intereses y mañana tendrás, por ejemplo, 1,1 euros.
- La noción de utilidad (que simboliza la satisfacción del individuo): si este euro le permite comprar una chocolatina, ¿por qué esperar a mañana en vez de comprarla enseguida? Si esperas a mañana y aceptas «sufrir» la falta de chocolate durante un día, ¡es a cambio de algo! Aceptas esperar a tener un poco más de dinero para poder comprar un poco más de chocolate mañana en vez de hoy.
- Inflación: simboliza la subida constante de los precios. Debido a la inflación, tu tableta de chocolate podría no costar 1 euro mañana, sino 2 euros. Así que más vale que el euro que llevas en el bolsillo cueste mañana 2 euros si quieres comprar tu chocolatina.
Por eso, ¡1 euro hoy vale más que 1 euro mañana!
Por tanto, cuando una empresa desarrolla un proyecto o realiza una inversión, debe tener en cuenta este efecto temporal en sus cálculos de rentabilidad.
El proceso de descuento permite tener en cuenta el efecto del paso del tiempo sobre el valor del dinero.
Evidentemente, cuanto más lejano en el tiempo sea el flujo de caja, mayor será el efecto de descuento y menor el valor de este flujo de caja futuro en la fecha actual.
Por otra parte, cuanto más cerca esté el flujo de caja de nosotros en el tiempo, menor será el efecto de descuento y más cerca estará el flujo de caja futuro de su valor actual.
A continuación te mostramos un ejemplo para que veas el impacto del efecto tiempo sobre el dinero.

En este ejemplo, hemos descontado uno a uno los flujos de caja recibidos de 2021 a 2025. Si consideramos que actualmente nos encontramos en 2020, veremos que el flujo de caja de 2022 está más cerca de nosotros en el tiempo que el flujo de caja de 2025. En consecuencia, el flujo de caja de 150 millones de euros en 2022 retrotraído a la actualidad (es decir, descontado) es igual a 143 millones de euros, mientras que el flujo de caja de 150 millones de euros en 2025 retrotraído a la actualidad es igual a 123 millones de euros.
Cuanto más tiempo pasa, mayor es el efecto de descuento y más se erosiona el valor del flujo de caja básico. En consecuencia, cada flujo de caja no tiene el mismo «peso» a lo largo del tiempo.
Obsérvese que la suma de los excedentes de tesorería descontados de un proyecto representa el Valor Actual de dicho proyecto. El Valor Actual es, por tanto, diferente del Valor Actual Neto porque no tiene en cuenta la inversión inicial.
En nuestro ejemplo anterior, hemos sumado todos los excedentes de tesorería que antes habíamos descontado individualmente. El resultado es 682 millones de euros. Esta es otra forma de calcular el Valor Actual o el Valor Actual Neto de un proyecto. Para tranquilizar a nuestro lector sobre la exactitud de este método, volvimos a calcular el Valor Actual del proyecto utilizando la fórmula VAN.PAGOS y obtuvimos exactamente el mismo resultado; de ahí la Comprobación «Verdadero » en la que preguntamos a Excel si la celda G12 era efectivamente igual a la celda G10 (=G12=G10).
NB: en Excel, puedes calcular un Valor Actual utilizando la fórmula VAN.PAGOS. Lo único que tienes que hacer es no incluir el flujo de caja negativo al principio de la fórmula.
Nuestros lectores más atentos se preguntarán por qué, en nuestro ejemplo del capítulo anterior, el Proyecto 2 genera un VAN inferior al del Proyecto 1 a pesar de que sus flujos de caja llegan antes. La respuesta es sencilla: es la cantidad de tesorería a valor nominal la que permite al Proyecto 1 generar un VAN superior al del Proyecto 2. En efecto, los excedentes de tesorería del Proyecto 1 se estiman en 600 millones de euros, mientras que los del Proyecto 2 se estiman en 550 millones de euros. Sin embargo, podemos ver la fuerza del efecto temporal, ya que hay una diferencia de 7 millones de euros entre los 2 VAN, mientras que hay una diferencia de 50 millones de euros entre los flujos de caja estimados. Esto confirma claramente que cuanto más lejano en el tiempo sea el flujo de caja, menor será su valor actual.
Entonces, ¿qué indicador debemos elegir entre calcular la TIR y el VAN?
La cuestión es tan pertinente que es objeto de numerosos debates. Algunos analistas son «pro TIR» mientras que otros son «pro VAN». Intentaremos ofrecer una opinión neutral para no influir en usted. Tenga en cuenta también que las conclusiones que sacamos son personales y suponemos que nuestros lectores tendrán, legítimamente, una opinión diferente a la nuestra.
La TIR y el VAN son dos indicadores financieros que, en nuestra opinión, no pueden separarse a la hora de tomar una decisión de inversión:
- El VAN puede utilizarse para determinar si un proyecto creará o destruirá dinero. Sin embargo, no indica si el proyecto se ajusta a la política de inversión de la empresa. En el ejemplo del Proyecto 1 frente al Proyecto 2 un poco más arriba en el artículo: si la alta dirección de la empresa impone una creación de valor de 400 puntos básicos por encima del WACC, esto se traduce en una ERR del 7% (WACC + Creación de valor = 3% + 4% = 7%). Por tanto, la empresa no habría podido invertir en el Proyecto 1 porque la TIR es inferior a la TRE (5% < 7%), aunque genere un VAN mejor que el Proyecto 2 (VAN Proyecto 1 = 37 millones de euros > VAN Proyecto 2 = 30 millones de euros). Por otro lado, la empresa podría haber invertido en el Proyecto 2, que ofrecía una TIR superior a la TRE (7,8% > 7%). Esto demuestra por qué el VAN no es suficiente para decidir si invertir o no en un proyecto.
- La TIR se utiliza para determinar la rentabilidad de un proyecto y si se ajusta a la política de inversión de la empresa. Por otro lado, hay que tener en cuenta que un proyecto típico puede tener una TIR positiva y un VAN negativo (¡y por tanto destruir valor!). Esto ocurre sobre todo cuando la TIR es inferior al WACC de la empresa. Por ello, una decisión de inversión no puede basarse únicamente en el análisis de la TIR.
Ejemplo a continuación con el Proyecto 1, en el que suponemos que el WACC de la empresa es finalmente igual al 7%. La TIR es del 5%, mientras que el VAN es igual a -34 millones de euros.

La TIR en un contexto macroeconómico internacional cambiante
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es una medida clave utilizada en finanzas para evaluar la rentabilidad de una inversión. En un contexto internacional, la TIR puede verse influida por diversos factores macroeconómicos, financieros e institucionales, lo que exige un análisis en profundidad para comprender sus implicaciones para los inversores extranjeros y las multinacionales.
Impacto de los factores macroeconómicos y financieros en la TIR
- Tipos de interés: Los tipos de interés son un elemento crucial que influye en la TIR de las inversiones. Unos tipos de interés más altos suelen aumentar el coste de financiación y, por tanto, reducen la TIR esperada, mientras que unos tipos de interés más bajos tienden a aumentar la TIR al reducir los costes de endeudamiento.
- Inflación: La inflación también puede afectar a la TIR al repercutir en el valor real de los flujos de caja futuros generados por la inversión. Una inflación elevada puede reducir el poder adquisitivo de los ingresos futuros y, por tanto, reducir la TIR.
- Tipos de cambio: En el caso de las inversiones internacionales, las fluctuaciones de los tipos de cambio pueden tener un impacto significativo en la TIR, especialmente si los ingresos y los costes están denominados en divisas diferentes. Los movimientos desfavorables de los tipos de cambio pueden reducir los rendimientos esperados y, por tanto, la TIR.
Comparación de la TIR de las inversiones entre países y sectores de actividad
- Diferencias regionales: la TIR de las inversiones puede variar considerablemente de un país a otro debido a las diferencias en las condiciones macroeconómicas, la normativa gubernamental, las políticas fiscales y los riesgos específicos de cada país. Por ejemplo, las inversiones en economías emergentes pueden ofrecer TIR más elevadas, pero también pueden estar asociadas a mayores niveles de riesgo.
- Sectores: Los sectores también pueden tener TIR diferentes debido a sus características intrínsecas. Por ejemplo, las industrias de alto crecimiento y alta tecnología pueden ofrecer TIR más altas, pero también pueden asociarse a niveles de riesgo más elevados que los sectores más estables y maduros.
Implicaciones de la TIR para los inversores extranjeros y las multinacionales
- Toma de decisiones de inversión : La TIR es una herramienta crucial para los inversores extranjeros y las multinacionales a la hora de tomar decisiones de inversión internacional. Puede utilizarse para comparar la rentabilidad potencial de las inversiones en distintos países y sectores empresariales, y para identificar las oportunidades más atractivas.
- Gestión del riesgo: Comprender los factores que influyen en la TIR permite a los inversores extranjeros y a las multinacionales evaluar y gestionar mejor los riesgos asociados a sus inversiones internacionales. Esto puede implicar la aplicación de estrategias de cobertura para mitigar los riesgos cambiarios y estrategias de diversificación para reducir los riesgos sectoriales.
En conclusión, la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) en un contexto internacional está influida por multitud de factores macroeconómicos, financieros e institucionales. Comprender estos factores y sus implicaciones es crucial para que los inversores extranjeros y las multinacionales puedan tomar decisiones de inversión con conocimiento de causa y gestionar eficazmente los riesgos asociados a la inversión a escala mundial.