Les SPAC en finance sont des véhicules d’investissement qui ont le vent en poupe depuis plusieurs années. Tous les grands noms de la finance s’y sont essayé, jusqu’à Bernard Arnault ou encore Xavier Niel et Matthieu Pigasse.

Pourtant c’est un outil financier dont le fonctionnement et l’intérêt restent flous pour de nombreuses personnes.

Dans cet article nous décryptons tout ce que vous devez savoir sur les SPAC en finance : définition, fonctionnement, intérêts, risques et même quelques SPAC célèbres.

C’est parti !

Qu’est-ce qu’un SPAC en finance : définition ?

Les SPAC, ou Special Purpose Acquisition Companies, sont des entités financières de plus en plus répandues dans le monde de la finance. Avant de plonger plus en profondeur dans le fonctionnement et les implications des SPAC, commençons par comprendre ce qu’est un SPAC, son origine et ses objectifs.

Définition et acronyme

Un SPAC en finance, acronyme pour Special Purpose Acquisition Company, peut être traduit en français par “société d’acquisition à vocation spécifique”. Un SPAC en finance est une société cotée en bourse et créée dans le but unique et exclusif d’acquérir une autre entreprise. Contrairement aux entreprises traditionnelles, les SPAC n’ont pas d’activité commerciale opérationnelle propre. Leur existence est principalement dédiée à l’identification, à la négociation et à l’acquisition d’une entreprise cible.

L’une des caractéristiques les plus marquantes des SPAC en finance est leur modèle d’entreprise “à blanc” ou “coquille vide”, ce qui signifie qu’ils lèvent des capitaux par le biais d’une offre publique initiale (IPO) sans avoir d’activités commerciales opérationnelles en cours. Cela contraste fortement avec les entreprises traditionnelles qui cherchent à collecter des fonds pour développer leurs activités existantes. L’objectif d’un SPAC en finance est donc de lever des fonds via une IPO, non pas pour financer son développement commercial mais pour se permettre de faire, dans le futur, une acquisition ou une fusion avec une “vraie” société commerciale.

Voici un schéma récapitulatif d’un SPAC et de l’entreprise qu’il acquiert :

Origine et historique des SPAC

Les SPAC en finance ne sont pas une invention récente. Ils ont en fait une longue histoire qui remonte aux États-Unis, où ils sont nés. Leur origine peut être tracée jusqu’aux “blind pools” ou “blank check companies” qui étaient populaires dans les années 1980.

À l’époque, ces sociétés étaient souvent critiquées en raison de leur potentiel d’abus, de fraude et de spéculation. En réponse à ces préoccupations, des réglementations plus strictes ont été mises en place pour encadrer ces véhicules financiers.

Cependant, les SPAC modernes ont connu un regain de popularité au cours de la dernière décennie. Leur histoire récente est marquée par des succès notables, attirant l’attention des investisseurs et des médias financiers. L’évolution des réglementations et l’engouement pour les investissements alternatifs comme l’essor du private equity gravitant autour de l’écosystème des startups ont également contribué à la montée en puissance des SPAC en finance.

Objectifs et finalités des SPAC

Un SPAC en finance poursuit plusieurs objectifs et finalités :

• Faciliter l’accès aux marchés publics aux entreprises cibles : Pour les entreprises cibles, le recours à un SPAC peut représenter un moyen plus rapide et moins coûteux d’accéder aux marchés boursiers que le processus traditionnel d’introduction en bourse.
• Diversifier les investissements : Pour les investisseurs, les SPAC offrent la possibilité de diversifier leur portefeuille en investissant dans une entreprise cible potentiellement attrayante.
• Réduire les risques pour les investisseurs : Les investisseurs d’un SPAC ont la possibilité de désapprouver une acquisition proposée et de récupérer leur investissement initial, offrant ainsi une certaine protection.
• Donner aux entrepreneurs l’occasion de lever des fonds : Les SPAC permettent aux entrepreneurs de lever des capitaux pour développer ou céder leur entreprise de manière plus efficace.
• Simplifier les processus de négociation : Les SPAC facilitent la négociation des termes d’une acquisition, ce qui peut rendre le processus plus rapide et moins complexe que les négociations traditionnelles entre acheteurs et vendeurs.

Maintenant que nous avons une compréhension de base des SPAC, plongeons plus profondément dans leur fonctionnement et examinons les avantages et les risques associés à ces véhicules d’investissements particuliers.

Le fonctionnement d’un SPAC en finance

Maintenant que nous avons une définition de base des SPAC en finance, explorons en détail comment ces entités financières opèrent, du moment de leur création à l’acquisition de l’entreprise cible.

1^ère étape – La création d’un SPAC en finance

La première étape dans le fonctionnement d’un SPAC en finance est la création de la société d’acquisition à vocation spécifique.

Cette étape est généralement entreprise par des investisseurs initiaux (appelés aussi promoteurs de le cas du montage d’un SPAC en finance) ou des sponsors expérimentés, souvent des investisseurs ou des gestionnaires de fonds, qui ont une réputation dans le monde des affaires ou de la finance.

Les promoteurs mettent en place le SPAC en déposant des statuts auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) aux États-Unis ou de l’organisme de réglementation financier compétent dans d’autres pays.

Le SPAC est alors coté en bourse sous forme d’actions ordinaires ou d’unités comprenant des actions et des bons de souscription. Les promoteurs détiennent généralement une partie des actions de SPAC, mais la majorité des actions sont mises à la disposition du public via une offre publique initiale (IPO, Initial Public Offer en anglais, correspondant à une introduction en bourse). Les fonds recueillis lors de cette IPO sont placés dans un compte de fiducie ou un compte séquestre, et ils sont utilisés ultérieurement pour l’acquisition de l’entreprise cible.

2^ème étape – La levée de capitaux initiale

La levée de capitaux initiale est une étape cruciale du fonctionnement d’un SPAC. Lors de l’IPO, les investisseurs achètent des actions du SPAC sans savoir quelle entreprise sera finalement acquise. Cela repose sur la confiance dans l’expérience des promoteurs et leur capacité à identifier une cible attrayante.

Les investisseurs ont également la possibilité de souscrire des actions avec des bons de souscription attachés. Ces bons de souscription leur permettent d’acheter des actions supplémentaires à un prix spécifié à une date ultérieure, généralement après l’annonce de l’acquisition de la cible. Cette option offre un potentiel de rendement supplémentaire pour les investisseurs.

3^ème étape – La recherche et l’acquisition de la cible

Après avoir levé des capitaux, le SPAC entre dans une phase de recherche active d’une entreprise cible. Les promoteurs utilisent les fonds du compte de fiducie pour examiner les opportunités d’acquisition, mener des due diligences, négocier des accords et, éventuellement, conclure une transaction. Cette étape peut prendre plusieurs mois, voire plusieurs années.

Il est important de noter que les investisseurs dans un SPAC n’ont pas de visibilité immédiate sur l’entreprise cible, ce qui comporte un certain niveau d’incertitude. Cependant, les promoteurs sont tenus de divulguer des informations sur la nature générale de l’entreprise recherchée, ce qui aide les investisseurs à prendre des décisions éclairées.

4^ème étape – Le processus d’acquisition et de fusion

Lorsque les promoteurs identifient et négocient avec succès une entreprise cible, le processus de fusion entre le SPAC et l’entreprise cible commence. Les actionnaires du SPAC votent pour approuver la fusion proposée. Si la fusion est approuvée, l’entreprise cible devient une entreprise publique (c’est-à-dire cotée en bourse) par le biais de cette fusion, évitant ainsi le processus d’IPO traditionnel. À ce stade, les actionnaires ont également la possibilité de racheter leurs actions si l’acquisition ne correspond pas à leurs objectifs d’investissement.

Le processus de fusion aboutit généralement à une nouvelle entité qui est cotée en bourse sous le nom de l’entreprise cible, et les anciennes actions du SPAC sont converties en actions de cette nouvelle entreprise. Cela permet à l’entreprise cible de lever des fonds sur le marché boursier pour financer sa croissance ou d’autres initiatives.

Maintenant que nous avons exploré le fonctionnement d’un SPAC, nous pouvons passer à la prochaine section, qui se penchera sur les avantages et les risques associés à ces véhicules d’investissement uniques.

Les avantages des SPAC en finance

Les avantages d’un SPAC pour les sociétés cibles

Un SPAC en finance offre plusieurs avantages aux sociétés cibles qui envisagent de devenir des entreprises cotées en bourse. Ces avantages contribuent à rendre les SPAC une option attrayante pour les entreprises en quête de croissance, de visibilité et d’accès aux marchés financiers.

Voici quelques-uns des avantages clés d’un SPAC pour les sociétés cibles :

• Accès rapide à la cote boursière : Les sociétés cibles peuvent devenir des entreprises cotées en bourse rapidement, par opposition à un processus IPO plus long.
• Visibilité et liquidité accrues : La fusion avec un SPAC offre une visibilité immédiate sur les marchés financiers et une liquidité améliorée pour les actions de l’entreprise cible.
• Accès aux capitaux et aux ressources : Les sociétés cibles peuvent lever des capitaux supplémentaires pour financer la croissance, les acquisitions et d’autres besoins grâce à la cotation en bourse.
• Accompagnement par des professionnels expérimentés : Les promoteurs des SPAC en finance apportent leur expertise, leur réseau de contacts et des conseils en gestion.

Cette présentation plus concise met en évidence les avantages clés des SPAC pour les sociétés cibles.

Les avantages d’un SPAC pour les investisseurs

Un SPAC en finance présente aussi évidemment des avantages pour les investisseurs qui y placent leurs capitaux. Voici quelques-uns de ces avantages :

• Diversification d’investissement : Les investisseurs ont la possibilité de diversifier leur portefeuille en investissant dans une variété d’entreprises potentielles sans engager des fonds importants.
• Liquidité accrue : Les actions d’un SPAC et éventuellement de l’entreprise cible sont négociables sur les marchés boursiers, offrant aux investisseurs une liquidité améliorée.
• Protection des investisseurs : Les investisseurs ont la possibilité de désapprouver une acquisition proposée et de récupérer leur investissement initial si l’opération ne correspond pas à leurs objectifs d’investissement.
• Potentiel de rendement : Les bons de souscription attachés aux actions d’un SPAC offrent un potentiel de rendement supplémentaire si l’entreprise cible réussit.
• Participation à des investissements autrement inaccessibles : Les SPAC permettent aux investisseurs de participer à des investissements dans des entreprises qui pourraient ne pas être facilement accessibles autrement, comme des start-ups ou des entreprises privées de croissance.

Ces avantages font des SPAC une option attrayante pour les investisseurs en quête de diversification, de liquidité et d’accès à des opportunités d’investissement uniques.

Les risques d’un SPAC en finance

Les risques d’un SPAC pour les sociétés cibles

Bien que les SPAC offrent des avantages aux sociétés cibles, elles doivent également être conscientes des risques potentiels associés à cette approche.

Les risques d’un SPAC pour les sociétés cibles incluent notamment :

• Incertaine adéquation avec les objectifs stratégiques : L’entreprise cible peut se retrouver associée à un SPAC en finance qui ne correspond pas nécessairement à sa stratégie à long terme, ce qui peut entraîner des défis opérationnels.
• Exigences de divulgation précoce : Les sociétés cibles doivent révéler des informations sensibles à un stade précoce, ce qui peut potentiellement compromettre leur position de négociation dans le processus d’acquisition.
• Pression pour atteindre les projections financières : Après la fusion, les sociétés cibles sont soumises à des attentes élevées en matière de performances financières, ce qui peut mettre une pression supplémentaire sur la direction pour atteindre les projections.
• Volatilité du marché après la fusion : Les actions de l’entreprise cible peuvent être sujettes à une volatilité accrue après la fusion, ce qui peut influencer la valorisation de l’entreprise et l’attrait pour les investisseurs.
• Dilution pour les actionnaires existants : Les actionnaires de l’entreprise cible peuvent subir une dilution de leurs participations, ce qui peut réduire la part de contrôle et la valeur de leurs actions.

Les sociétés cibles doivent peser les avantages et les risques avec soin pour déterminer si une fusion avec un SPAC est la meilleure option pour elles. Il est essentiel de comprendre les implications potentielles de cette démarche sur leur entreprise et leur stratégie à long terme.

Les risques des SPAC pour les investisseurs

Les investisseurs qui considèrent les SPAC comme une option d’investissement doivent également prendre en compte les risques potentiels associés à cette approche.

Les risques d’un SPAC pour les investisseurs incluent notamment :

• Incertitude quant à l’acquisition future : Les investisseurs achètent des actions de SPAC sans savoir quelle entreprise sera acquise, ce qui crée de l’incertitude quant à la nature de l’investissement.
• Possibilité de désapprobation de l’acquisition : Les investisseurs risquent de voir l’acquisition proposée refusée, ce qui peut entraîner une incertitude quant à l’avenir de leur investissement.
• Volatilité du cours de l’action : Les actions de SPAC peuvent être sujettes à des fluctuations de prix importantes en fonction des annonces et de l’issue de l’acquisition.
• Dilution potentielle des actions : Les investisseurs existants peuvent subir une dilution de leurs participations si de nouvelles actions sont émises lors de l’acquisition.
• Absence de transparence : L’opacité entourant l’entreprise cible avant l’acquisition peut rendre la prise de décision pour les investisseurs plus difficile.

Les investisseurs doivent être conscients des risques liés aux SPAC, notamment l’incertitude, la volatilité et la possibilité de dilution de capital. Il est essentiel de mener des recherches approfondies et de prendre des décisions d’investissement éclairées en tenant compte de ces facteurs.

L’évolution du marché des SPAC en finance

Le marché des Special Purpose Acquisition Companies (SPAC) a connu une évolution significative au cours des dernières années, attirant l’attention des investisseurs, des entreprises cibles et des régulateurs. Voici un aperçu de cette évolution, mettant en évidence les facteurs, les tendances actuelles, les réglementations et les perspectives futures.

Les facteurs qui ont contribué à l’essor des SPAC en finance

Plusieurs facteurs ont contribué à l’essor des SPAC au cours des dernières années :

• Intérêt croissant pour les investissements alternatifs : Les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés ont trouvé les SPAC attrayants en tant qu’alternative aux investissements traditionnels.
• Promoteurs expérimentés : La participation de promoteurs renommés et expérimentés a renforcé la crédibilité des SPAC en tant que véhicules d’investissement.
• Dynamique de marché favorable : Les conditions de marché favorables ont encouragé le lancement de nombreux SPAC, avec des taux d’intérêt bas et des valorisations boursières élevées.

Les tendances actuelles du marché

Actuellement, plusieurs tendances se dessinent sur le marché des SPAC :

• Plus grande diversification des cibles : Les SPAC ciblent désormais une gamme plus large d’entreprises, y compris des sociétés technologiques, des entreprises de santé et des entreprises durables.
• Exigences accrues en matière de transparence : Les investisseurs et les régulateurs sont de plus en plus exigeants en matière de divulgation d’informations, renforçant la transparence du processus de fusion.
• Concentration sur la durabilité : Les SPAC se tournent de plus en plus vers des entreprises alignées sur des objectifs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG).

Les récentes réglementations et réformes

Face à la croissance du marché des SPAC, les régulateurs ont renforcé leur surveillance et mis en place des réformes :

• Règlementation accrue de la SEC : La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a émis de nouvelles directives pour améliorer la divulgation d’informations et renforcer la protection des investisseurs. L’objectif est d’éviter que les SPAC en finance ne deviennent des outils sauvages qui se lancerait dans des acquisitions de cibles toujours plus « exotiques » au dépend des investisseurs. L’objectif est aussi d’offrir la transparence nécessaires aux investisseurs des SPAC et d’éviter évidemment des détournements de fonds.
• Réformes au niveau mondial : D’autres pays ont également renforcé leur réglementation concernant les SPAC pour protéger les investisseurs et maintenir l’intégrité du marché.

Les tendances futures et perspectives pour les SPAC en finance

Le marché des SPAC est susceptible de continuer à évoluer :

• Concentration accrue sur la qualité des cibles : Les investisseurs et les promoteurs pourraient devenir plus sélectifs dans le choix des cibles, cherchant des entreprises avec des fondamentaux solides.
• Amélioration de la divulgation : Les SPAC pourraient améliorer davantage leur divulgation d’informations pour attirer des investisseurs et se conformer aux réglementations.
• Concurrence croissante : Avec de plus en plus de SPAC sur le marché, la concurrence pour les cibles de qualité pourrait s’intensifier.

Le marché des SPAC a connu une croissance significative grâce à des facteurs tels que l’intérêt des investisseurs et la participation de promoteurs expérimentés. Les réglementations et les réformes récentes visent à renforcer la transparence et la protection des investisseurs. Les tendances futures indiquent une concentration accrue sur la qualité des cibles et une concurrence plus féroce. Les SPAC restent un domaine à surveiller de près pour les investisseurs et les acteurs du marché financier.

Exemples célèbres de SPAC en finance

Les SPAC ont fait la une de l’actualité financière ces dernières années, que ce soit en raison de leur succès ou des défis auxquels ils ont été confrontés. Examinons deux exemples notables, tant de réussites que de difficultés, pour mieux comprendre le parcours des SPAC en finance.

Retours sur les SPAC qui ont réussi

• Virgin Galactic Holdings (SPCE) : Virgin Galactic, une société spécialisée dans le tourisme spatial, est devenue publique en octobre 2019 grâce à une fusion avec un SPAC appelé Social Capital Hedosophia Holdings Corp. Depuis lors, Virgin Galactic a attiré l’attention des médias et des investisseurs, symbolisant l’intérêt croissant pour les investissements liés à l’exploration spatiale.
• DraftKings (DKNG) : DraftKings, une entreprise de jeux en ligne et de paris sportifs, est devenue publique grâce à une fusion avec le SPAC Diamond Eagle Acquisition Corp en avril 2020. La société a rapidement gagné en popularité et a bénéficié de la montée en flèche de l’intérêt pour les paris sportifs en ligne.

Cas de SPAC qui ont rencontré des difficultés

• Nikola Corporation (NKLA) : Nikola, une entreprise de véhicules électriques et de pile à combustible, a fait l’objet de controverses après son introduction en bourse via une fusion avec VectoIQ Acquisition Corp en juin 2020. Des allégations de fraude et de mauvaise gestion ont entraîné des enquêtes et une chute significative du cours de l’action.
• MultiPlan Corporation (MPLN) : MultiPlan, une société de gestion des coûts de soins de santé, a été acquise par Churchill Capital Corp III en octobre 2020. Cependant, l’action a connu une baisse importante en raison de préoccupations concernant la concurrence et la rentabilité de l’entreprise.

Ces exemples illustrent la diversité des résultats possibles pour les SPAC. Tandis que certains ont connu un succès notable en devenant des entreprises cotées prospères, d’autres ont fait face à des défis importants, mettant en évidence l’importance de la diligence raisonnable et de la compréhension des risques potentiels pour les investisseurs et les entreprises cibles.

Conclusions sur les SPAC en finance

En conclusion, les Special Purpose Acquisition Companies (SPAC) sont devenus des acteurs incontournables sur la scène financière, offrant des avantages uniques aux investisseurs et aux entreprises cibles. Les SPAC ont connu une montée en puissance significative, alimentée par l’intérêt croissant pour les investissements alternatifs, la participation de promoteurs expérimentés et les conditions de marché favorables.

Pour les entreprises cibles, les SPAC représentent une opportunité d’accéder rapidement aux marchés boursiers, d’obtenir une visibilité accrue et d’accéder aux capitaux et aux ressources d’une entreprise cotée. Cependant, elles doivent également être conscientes des risques potentiels, y compris l’incertitude quant à l’adéquation stratégique, les exigences de divulgation précoce et la pression pour atteindre les projections financières.

De même, les investisseurs ont la possibilité de diversifier leurs portefeuilles, de bénéficier d’une liquidité accrue et de participer à des investissements autrement inaccessibles. Toutefois, ils doivent également prendre en compte les risques liés à l’incertitude, à la volatilité et à la dilution.

Le marché des SPAC continue d’évoluer, avec une plus grande diversification des cibles, des exigences de transparence accrues et une concentration sur des entreprises alignées sur des objectifs ESG. Les régulateurs ont réagi en renforçant la réglementation pour protéger les investisseurs et maintenir l’intégrité du marché.

Alors que les SPAC restent un domaine à surveiller, il est essentiel pour les investisseurs, les entreprises cibles et les promoteurs de comprendre les avantages et les risques associés à ces véhicules d’investissement particuliers. Une diligence raisonnable approfondie et une compréhension claire des objectifs et des implications sont essentielles pour tirer le meilleur parti de cette innovation financière en constante évolution.