El coste de la deuda (CoD) es un concepto que plantea muchos problemas a los estudiantes y jóvenes analistas que tienen que determinar el coste medio ponderado del capital (WACC) de una empresa.

Y por una buena razón: no existe ninguna regla o fórmula fija para determinar el Coste de la Deuda de una empresa. Esto es tanto más inquietante cuanto que se trata de un indicador financiero clave en finanzas, y más concretamente cuando se trata de analizar una empresa.

Como puedes ver, es inconcebible tener una carrera en finanzas sin saber algo sobre el coste de la deuda. Pero, ¡que no cunda el pánico!

Hemos decidido escribir un artículo muy completo sobre este concepto. En él encontrarás toda la información que necesitas para determinarlo con precisión.

Después de leer este artículo, tendrás todos los conocimientos que necesitas para tratar todos los temas que giran en torno a este concepto. Se acabaron los momentos de estrés y los sudores fríos cuando te pidan calcular el Coste de la Deuda.

¿Qué es el coste de la deuda: definición?

El Coste de la Deuda representa la tasa anual de rentabilidad esperada por los inversores en deuda de una empresa, es decir, los bancos y los obligacionistas. Dicho claramente, sólo da la rentabilidad esperada por los proveedores de deuda.

Como recordatorio, una empresa suele tener dos fuentes de financiación: la deuda, es decir, los fondos externos proporcionados por los bancos, y los fondos propios, es decir, los fondos aportados por los accionistas. El coste de la deuda y el coste de los fondos propios no deben confundirse.

El coste de la deuda representa la rentabilidad anual esperada por los inversores en deuda, mientras que el coste del capital representa la rentabilidad anual esperada por los inversores en capital (es decir, los accionistas).

¿Cómo se calcula el coste de la deuda?

No existe una fórmula o modelo predefinido para calcular el Coste de la Deuda de una empresa.

Como tal, debe reflejar, en la medida de lo posible, el tipo de interés que una empresa podría obtener en el marco de una financiación bancaria. Por tanto, podemos estimarlo mediante la siguiente fórmula:

Coste de la deuda = Tipo sin riesgo + diferencial de crédito

A continuación definimos los elementos de la fórmula del coste de la deuda:

• Tipo sin riesgo: El tipo sin riesgo es el tipo que una empresa puede esperar recibir de una inversión sin riesgo. Una inversión se considera «sin riesgo» cuando la probabilidad de que el prestatario quiebre es prácticamente cero. En general, podemos determinar un tipo sin riesgo tomando como referencia los tipos de los bonos del Estado.

Para saber más sobre el tipo sin riesgo, lea nuestro artículo aquí.

• Diferencial de crédito: el diferencial de crédito es la diferencia de tipos de interés entre dos bonos con vencimientos idénticos pero perfiles de riesgo diferentes. Para determinarlo, compare siempre un bono corporativo con un bono gubernamental. Los flujos de caja de estos dos bonos deben ser lo más similares posible. Esta diferencia se mide en puntos básicos. Un diferencial de crédito de 100 puntos básicos equivale a un diferencial del 1%. Tenga en cuenta que en inglés hablamos de «basis points» o «bps», pronunciado «bips».

Sin embargo, como hemos dicho, el Coste de la Deuda de una empresa debe reflejar lo más fielmente posible el tipo de interés que la empresa podría obtener en el mercado. Por lo tanto, si la fórmula presentada anteriormente no da un resultado convincente, existen otros métodos para determinarlo:

• Si la empresa cotiza en bolsa, puede utilizar el tipo medio de la deuda de mercado (es decir, el tipo medio de la deuda que su empresa tiene en los mercados financieros) o utilizar un bono a 10 años. Por regla general, para encontrar este tipo de información es imprescindible utilizar una base de datos fiable, como Bloomberg o Reuters.
• Si la empresa no cotiza en bolsa, puede utilizar el tipo de interés de la financiación bancaria obtenida más recientemente o calcular un tipo de interés medio basado en todas las deudas contraídas por la empresa y los flujos de caja dedicados a reembolsarlas. Te sugerimos la siguiente fórmula:

Coste de la deuda = gastos totales por intereses / deuda total

Para determinar el coste de la deuda de una empresa, creemos que las dos fórmulas que figuran a continuación son las más pertinentes y fiables, aunque obviamente cada empresa es un caso específico que requiere ciertos ajustes.

• Para una empresa que cotiza en bolsa :

Coste de la deuda = Tipo sin riesgo + diferencial de crédito

• Para una empresa que no cotiza en bolsa :

Coste de la deuda = gastos totales por intereses / deuda total

La importancia del coste de la deuda

A partir de ahora, suponemos que el concepto de Coste de la Deuda está mucho más claro en la mente de nuestro lector. Pero aún nos queda saber por qué es importante calcularlo.

Esto es exactamente lo que tratamos en este capítulo. Por lo tanto, encontrará una lista no exhaustiva de las diversas situaciones en las que es importante determinar el Coste de la Deuda:

El coste de la deuda se utiliza para calcular el WACC

Al igual que el coste de los fondos propios, el coste de la deuda es un indicador financiero que desempeña un papel fundamental en la fórmula del coste medio ponderado del capital (WACC). En el capítulo siguiente se ofrece un breve resumen del WACC.

El coste de la deuda es un importante indicador financiero

Conocer el Coste de la Deuda de su empresa le ofrece una visión general del tipo de interés global que paga una empresa por toda su financiación bancaria. Más allá de este aspecto, es un indicador crucial a la hora de captar deuda.

Se trata de una información muy importante para evaluar los tipos de interés de los nuevos préstamos bancarios.

En pocas palabras, mide el impacto que tendría en la empresa una nueva financiación bancaria. Por ejemplo, si su Coste de la Deuda es del 5%, podría pensárselo dos veces antes de pedir un préstamo con un tipo de interés del 10%. No olvide que cuanto más alto sea este indicador, mayor será el perfil de riesgo de la empresa.

Un indicador de riesgo

Como hemos introducido en la sección anterior, el coste de la deuda es un indicador financiero que nos permite evaluar el nivel de riesgo de una empresa en comparación con otra. Cuanto mayor sea el coste de la deuda, mayor será el riesgo de impago. Por regla general, las empresas más arriesgadas tienen un coste de la deuda elevado.

Coste de la deuda frente al WACC

Lo hemos mencionado brevemente en el capítulo anterior, pero queremos volver sobre ello con más detalle aquí: el Coste de la Deuda y el WACC son conceptos inseparables. Por consiguiente, nos parece obvio escribir un breve párrafo sobre la definición del WACC.

El WACC es la tasa media anual de rentabilidad esperada por todos los inversores de una empresa. Por tanto, el WACC proporciona información sobre la capacidad de una empresa para utilizar los fondos que se le confían.

Para tu información, aquí tienes la fórmula del WACC:

Dónde:

• CoE = Coste de los fondos propios ;
• CoD = Coste de la deuda ;
• 1-Impuesto = Escudo Fiscal ;
• Estructura de capital = Fondos propios + Deuda.

Para saber más sobre el cálculo del WACC, haga clic aquí.

Coste de la deuda y escudo fiscal

Si examinamos más detenidamente la fórmula del WACC, hay un punto que llama la atención. ¿Por qué se aplica un «escudo fiscal» (es decir, el «impuesto 1» de la fórmula del WACC) al coste de los fondos propios y no al coste de la deuda? La respuesta es muy sencilla.

En finanzas, los intereses son deducibles de impuestos. Por eso se deducen de la cuenta de pérdidas y ganancias y no aparecen en los Ingresos antes de impuestos. Es importante tener en cuenta que la cuota tributaria de una empresa se calcula a partir de los ingresos antes de impuestos.

En conclusión, es esencial aplicar el escudo fiscal al coste de la deuda en la fórmula del WACC, sencillamente porque los gastos por intereses son deducibles de impuestos. Ignorar el Tax-Shield en la fórmula del WACC tendrá el efecto de ignorar el beneficio de la deducibilidad de los intereses. En consecuencia, olvidar el Tax-Shield tenderá a aumentar el coste de la deuda de la empresa y su WACC.