La Market Value (ou la valeur de marché en français) est, encore une fois, une notion phare que tout analyste se doit de maitriser s’il souhaite percer en finance. Vous le constaterez par vous-même ou vous l’avez certainement déjà remarqué mais la Market Value est un concept largement utilisé dans le monde de la finance. 

Qui plus est, la valeur de marché est un sujet qui ne doit surtout pas être confondu avec la Book Value, un autre terme largement employé en finance. Comme vous pouvez donc l’imaginer, il est primordial de maitriser la notion de Market Value car vous y serez forcément confrontés un jour. Si vous êtes tombés sur cet article, cela veut dire que vous désirez certainement en savoir plus sur la Market Value.

Autant vous dire que vous êtes tombés au bon endroit car The Big Win a rédigé pour vous un article complet sur la valeur de marché. L’essentiel de ce qu’il faut savoir se trouve ici : définition, enjeux, formules, limites, etc…

En résumé, cet article vous donnera toutes les cartes en main pour être irréprochable sur la notion de Market Value !    

Qu’est-ce qu’un actif ?  

Avant d’entrer dans le vif de sujet et définir ce que représente la Market Value, il est primordial de définir ce qu’est un actif (« asset » en anglais).   

Un actif est un bien avec une valeur économique pouvant être détenu par un individu, une entreprise ou un pays. Par conséquent, chaque entité ayant un actif ou plusieurs actifs en sa possession espère un jour percevoir des profits provenant de cet actif ou de ces actifs. Il ne faut pas oublier qu’il existe plusieurs classes d’actifs :  

Les actifs long terme (« Long-term assets ») 

Les actifs long terme regroupent les immobilisations appartenant à une entreprise. Sachez aussi que les actifs long termes sont les actifs susceptibles d’enregistrer des dépréciations et amortissements. Les actifs long terme supposent deux sous-catégories :  

1 – Les actifs corporels ou les actifs tangibles (« Tangible assets ») 

Les actifs tangibles sont des actifs que nous pouvons physiquement saisir. Ci-dessous, des exemples d’actifs corporels : 

• Les terrains, bâtiments, bureaux et usines ; 
• Les matériels industriels ; 
• Les machines et outils industriels ;  
• Les matériels de transports ; 
• Les matériels informatiques.  

2 – Les actifs incorporels ou les actifs intangibles (« Intangible assets ») 

A la différence des actifs tangibles, les actifs intangibles sont des biens insaisissables c’est à dire des biens que nous ne pouvons physiquement pas toucher. Les actifs incorporels sont généralement :  

• Les logiciels ;  
• Les dépôts de marques et brevets ; 
• Les fonds commerciaux ; 
• Les droits au bail. 

Les actifs courants (« Current assets »)  

Les actifs courants sont des actifs court terme qu’une entreprise est en mesure de transformer en cash en moins d’un an. Les actifs courants englobent principalement le cash d’une entreprise, son stock, ses créances clients ou encore ses investissements court terme.  

Qu’est-ce que la Market Value ?   

Lorsque nous parlons de Market Value, il faut avoir en tête qu’elle peut aussi bien désigner une entreprise en tant qu’actif à part entière qu’un actif quelconque, quel que soit sa nature.  

Dans cette optique, la valeur de marché peut se définir comme suit :  

• A l’échelle d’un seul actif : la Market Value d’un actif représente la valeur à laquelle cet actif pourra être vendu à un acheteur potentiel sur le marché actuel.  
• A l’échelle d’une entreprise : le raisonnement est le même à savoir que la valeur de marché d’une entreprise est le prix auquel cette dernière pourrait se vendre. Au-delà de cette dimension, la Market Value peut aussi faire référence à la capitalisation boursière d’une entreprise (« Market Capitalization » en anglais). Pour rappel, la Market Capitalization d’une entreprise se calcule en multipliant le prix de son action par son nombre d’actions dilué.  

De manière plus générale, la Market Value représente la valeur d’un actif sur le marché, à laquelle pourrait avoir lieu une transaction avec un acheteur potentiel. En résumé, la valeur de marché reflète l’appétence d’un marché envers un ou plusieurs actifs.  

Comment calculer la Market Value ?   

Comme nous l’avons dit précédemment, la Market Value représente la valeur selon laquelle un ou plusieurs actifs pourraient être vendus à un acheteur potentiel. Par conséquent, il existe plusieurs approches pour calculer la Market Value que nous décrivons ci-dessous :  

• L’approche boursière : comme vu plus haut, la valeur de marché d’une entreprise peut se résumer à sa Market Capitalization dont nous communiquons la formule ci-dessous :  

Market Value = Market Capitalization = Prix de l’action * nombre d’actions dilué 

Ou en anglais :  

Market Value = Market Capitalization = Share price * Diluted number of shares 

• L’approche par les méthodes de valorisations : comme la Market Value représente une valeur à laquelle un actif peut être vendu à un acheteur potentiel, toutes les méthodes de valorisations peuvent permettre de calculer la valeur de marché d’un actif ou d’une entreprise. Nous rappelons brièvement les principales méthodes de valorisations qui peuvent être utilisées pour calculer une Market Value :  

1. Le modèle DCF (« Discounted Cash-Flow ») : cette méthode de valorisation consiste à estimer la Market Value d’une entreprise ou d’un actif (exemple : un immeuble, une centrale nucléaire, un pont autoroutier, etc…) en se basant sur sa capacité à générer de l’excédent de trésorerie. Cette méthode vise à projeter les cash-flows futurs que l’entreprise va générer et de les ramener à la date d’aujourd’hui (c’est-à-dire calculer leur valeur à la date d’aujourd’hui). Ramener la valeur d’un flux futur à la date d’aujourd’hui s’appelle l’actualisation (en anglais, le « Discounting »). En résumé, la valorisation d’une entreprise par le DCF consiste à déterminer la valeur actuelle des flux futurs que l’entreprise va produire.   
2. Les multiples de valorisation (« Trading comps ») : La méthode des multiples boursiers permet d’évaluer la valeur de marché d’une entreprise privée ou publique en la comparant à des entreprises semblables du même secteur. Comprenez ici qu’une entreprise privée est une entreprise non cotée en bourse alors qu’une entreprise publique est une entreprise cotée en bourse. Cette méthode, par le biais de ratios spécifiques, détermine un intervalle de prix qu’un investisseur serait prêt à payer pour acquérir l’entreprise cible.   
3. Les transactions comparables (« Precedent Transactions ») : comme la méthode des multiples boursiers, la méthode des transactions comparables permet d’évaluer la Market Value d’une entreprise privée ou publique en la comparant à des entreprises semblables du même secteur. Néanmoins, pour constituer notre échantillon d’entreprises similaires, nous allons se focaliser uniquement sur les entreprises qui ont été rachetées récemment. Comme pour la valorisation par les multiples boursiers, la méthode des transactions comparables permet de déterminer un intervalle de prix qu’un investisseur serait prêt à payer pour acquérir l’entreprise valorisée.   

Market Value vs. Book Value 

Comme mentionné en introduction de cet article, les notions de Market Value et Book Value ne peuvent et ne doivent pas être confondues. 

Tout d’abord, comme pour la Market Value, lorsque la Book Value est abordée, il faut avoir en tête qu’elle peut aussi bien désigner une entreprise en tant qu’actif à part entière qu’un actif quelconque, quel que soit sa nature.  

Dans cette optique, la Book Value peut se définir comme suit :  

• A l’échelle d’un seul actif : la Book Value n’est autre que la valeur de l’actif dans les comptes financiers d’une entreprise diminuée de ses Dépréciations et Amortissements (« Depreciation & Amortization » en anglais). De manière plus précise, la Book Value est la valeur d’un actif que vous pourrez trouver au bilan d’une entreprise. Comme le bilan représente une image à un instant T du patrimoine d’une entreprise, il faut donc avoir en tête que la valeur d’un actif y sera toujours renseignée après la constatation des dépréciations et amortissements.   
• A l’échelle d’une entreprise : la notion de Book Value fait référence aux actifs d’une entreprise auxquels sont retranchés ses passifs. Notez que dans certains cas, il est possible de retirer également les actifs intangibles. En clair, la Book Value d’une entreprise représente, ni plus ni moins, que la valeur de ses Shareholders’ Equity qui figurent à son bilan. 

En résumé, la Market Value d’un actif est la valeur d’un actif sur le marché à laquelle pourrait avoir lieu une transaction avec un acheteur potentiel tandis que la Book Value d’un actif est la valeur d’un actif dans les états financiers.  

A quoi sert la Market Value ?  

Nous listons ci-dessous les principales raisons qui font que la Market Value est une notion importante à connaitre. Notez que cette liste est, bien évidemment, non exhaustive.  

• Appréciation de la Market Value par rapport à la Book Value : connaitre la valeur de marché d’une entreprise est une notion cruciale pour n’importe quel investisseur. En effet, la comparaison de la Market Value et de la Book Value permet de déterminer si l’entreprise est sous-évaluée ou surévaluée par rapport à sa valeur comptable.  
• Lorsque la Market Value est inférieure à la Book Value : cela signifie que l’entreprise a une valeur marchande moins importante que la valeur inscrite dans ses comptes. De manière concrète, cela signifie que le cours de l’action performe à un niveau inférieur à sa valeur comptable. L’entreprise est sous-évaluée et par conséquent, il est recommandé d’acheter ce type d’actions car de potentiels gains sont à prévoir si le cours de l’action revient à son cours normal. 
• Lorsque la Market Value est supérieure à la Book Value : cela signifie que l’entreprise a une valeur marchande supérieure à sa valeur comptable. En clair, cela signifie que le cours de l’action performe à un niveau supérieur à son niveau habituel. Notez qu’une très grande majorité des entreprises sont dans ce cas de figure.
• La Market Value prend en compte la valeur des actifs intangibles : au-delà de cette comparaison avec la Book Value, la Market Value permet, entre autres, d’apprécier un ou plusieurs actifs à leurs justes valeurs. L’une des principales limites de la Book Value est qu’elle ne permet pas d’estimer avec précision la réelle valeur des actifs intangibles. En effet, la valeur comptable des actifs intangibles ne permet pas de capturer le potentiel de croissance qui peut être tiré de ces actifs. C’est la raison pour laquelle de grandes différences peuvent subsister entre valeur de marché et Book Value. Une situation où une entreprise voit sa Market Value être largement supérieure à sa Book Value peut montrer que le marché a conscience des potentielles perspectives économiques liées à ses actifs intangibles. D’où l’importance de la Market Value.      

Quelles sont les limites de la Market Value ?   

Une fois n’est pas coutume, il est important de rappeler que l’analyse financière d’une entreprise ne peut se contenter à la seule étude d’un indicateur financier. Et la Market Value ne fait pas exception ! Comme pour tous les autres indicateurs financiers, la valeur de marché présente des limites qu’il faudra absolument avoir en tête pour proposer une analyse fiable. Ci-dessous, deux principales limites propres à la Market Value :  

• Le caractère volatile de la Market Capitalization : nous l’avons dit précédemment, la Market Value peut être définie par l’intermédiaire de la Market Capitalization d’une entreprise. En revanche, il faut savoir que la Market Capitalization se base sur des données boursières (prix de l’action) qui peuvent, par définition, être très volatiles. L’histoire a prouvé qu’il n’était pas rare de voir des cours d’actions s’effondrer en bourse. C’est la raison pour laquelle il faut être mesuré quand il s’agit de calculer et / ou d’analyser une Market Capitalization.   
• Le manque d’historique : la présence d’historique est un facteur important lorsqu’il s’agit d’analyser une Market Value. En effet, l’historique permet de déterminer si la Market Value d’une entreprise est anormalement faible ou élevée par rapport à son niveau habituel. Par conséquent, le manque d’historique constitue une véritable limite dans l’analyse d’une Market Value. A titre d’exemple, il est plus confortable d’analyser la Market Value d’une entreprise comme Coca-Cola qui a plus d’un siècle d’historique boursier (IPO en 1919), que d’analyser une entreprise comme Spotify qui a réalisé son IPO en 2018.