El EBITDA, o beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones, es un indicador clave en las finanzas corporativas. El EBITDA, que no debe confundirse con el EBIT (beneficio antes de intereses e impuestos), es un indicador financiero clave de la cuenta de pérdidas y ganancias. Con razón, es un indicador de referencia a la hora de comparar empresas. El EBITDA también es una métrica financiera muy utilizada en la valoración financiera, tanto en el modelo DCF como en los múltiplos de valoración. Como puede imaginar, sea cual sea su trabajo en finanzas corporativas, tarde o temprano tendrá que tratar con el EBITDA. Y menos mal, porque el equipo de The Big Win ha decidido dedicarle un artículo completo y de fácil lectura, para contarte todo lo que necesitas saber sobre el concepto de EBITDA.

EBITDA: definición, ¿qué es?

El EBITDA es el beneficio que obtiene una empresa antes de deducir intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Por tanto, está justo por encima del EBIT. La conclusión es clara: sólo la depreciación y la amortización separan el EBIT del EBITDA.

La depreciación y la amortización son asientos contables diseñados para distribuir el coste de adquisición de un activo a lo largo de varios años.

El EBITDA es un indicador importante porque permite evaluar la rentabilidad de explotación de una empresa sin tener en cuenta los principales tratamientos contables, que pueden diferir de una empresa a otra y/o de un sector a otro. Al igual que el EBIT, el EBITDA también permite analizar el rendimiento de la actividad de una empresa sin tener en cuenta los costes asociados a su financiación bancaria («Intereses»), los impuestos y los negocios excepcionales.

EBITDA: cálculo y fórmulas

El EBITDA puede calcularse mediante dos métodos:

El método sustractivo (el más común)

El método sustractivo proporciona el EBITDA restando el coste de los bienes vendidos (COGS par Cost Of Goods Sold en inglès) y los gastos de explotación (OPEX par Operating Expenditures en inglès) de las ventas.

Los costes de producción incluyen todos los costes en los que incurre una empresa parafabricar los productos que vende a través de . Son, por tanto, costes directos.

Los OPEX abarcan todos los gastos que no repercuten directamente en el proceso de fabricación de la empresa. LosOPEX incluyen marketing, investigación y desarrollo y salarios.

A continuación se muestra la fórmula del EBITDA utilizando el método sustractivo:

EBITDA = Ingresos – Coste delproducto vendido – Gastos de explotación

Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones = Ventas – Coste deventas – Gastos de explotación

El método aditivo

A diferencia del método sustractivo, el EBITDA puede calcularse mediante el método aditivo. Consiste en sumar al Beneficio Neto las siguientes partidas: impuestos, gastos extraordinarios, intereses, amortizaciones y depreciaciones. El método aditivo se utiliza principalmente cuando la falta de datos financieros hace imposible calcular el EBITDA utilizando el método sustractivo.

A continuación se muestra la fórmula del EBITDA utilizando el método aditivo:

EBITDA = Beneficio neto + Impuestos + Gastosno recurrentes + Intereses + Depreciación y amortización

Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones = Beneficio neto + Impuestos + Gastos extraordinarios + Intereses + Depreciaciones y amortizaciones

¿Cómo debe interpretarse el EBITDA?

El EBITDA se interpreta de forma diferente según sea positivo o negativo. A continuación analizamos estas dos interpretaciones:

• EBITDA positivo: un EBITDA positivo demuestra que la actividad operativa de la empresa es rentable. En lenguaje llano, un EBITDA positivo significa que las operaciones de la empresa son lo suficientemente rentables como para absorber por sí solas todos sus costes de explotación.

• EBITDA negativo: Por el contrario, un EBITDA negativo muestra que la actividad operativa de la empresa no es rentable. En otras palabras, las operaciones de la empresa no son capaces de absorber todos los costes que conllevan.

¡Atención! Es importante recordar que un EBITDA positivo por sí solo no determina si una empresa está generando beneficios, es decir, si está registrando un resultado neto positivo. De hecho, todos los demás gastos que figuran por debajo del EBITDA en una cuenta de resultados pueden comprometer la capacidad de una empresa para obtener beneficios.

En conclusión, el EBITDA sólo permite aislar la rentabilidad de explotación de una empresa antes de sus principales tratamientos contables, ¡yno basta para evaluar su rentabilidad global!

¿Dónde puedo encontrar el EBITDA en los estados financieros?

Ya lo hemos mencionado antes en este artículo, pero volveremos sobre ello con más detalle en esta sección. El EBITDA aparece en la cuenta de resultados de una empresa entre las amortizaciones y los gastos de explotación.

Los diferentes usos delEBITDA

En este capítulo, presentamos una lista no exhaustiva de los diferentes usos que puede tener el EBIT:

• Análisis comparativo: el EBITDA es un indicador excelente para comparar el rendimiento operativo de dos empresas diferentes, ya que no tiene en cuenta los distintos tratamientos contables específicos de cada empresa. Por tanto, permite un análisis comparativo inequívoco de las operaciones de dos empresas.

• Valoración mediante múltiplos: el EBITDA puede ser un elemento clave a la hora de valorar una empresa utilizando el enfoque de múltiplos. Independientemente del método elegido (transacciones precedentes o comparación comercial), se puede elegir el múltiplo de valor de empresa/EBITDA como múltiplo de referencia para valorar una empresa.

• Valoración del flujo de caja descontado: el EBITDA puede utilizarse como indicador de referencia a la hora de determinar el valor terminal de una empresa utilizando el método del múltiplo de salida como parte de un modelo DCF.

También nos gustaría aprovechar esta oportunidad para señalar que el EBITDA no puede utilizarse para calcular el FCFF y el FCFE en el modelo DCF. Esto se debe a que la fórmula del FCFF requiere que se tenga en cuenta el Escudo Fiscal (1-Tax). Es crucial comprender que no se obtendrá el mismo resultado considerando el Escudo Fiscal sobre el EBITDA o sobre el EBIT. Por lo tanto, es imperativo calcular siempre el EBIT después de impuestos (es decir, «EBIT * (1-impuestos)») antes de sumar la depreciación y la amortización, y no tomar el atajo de calcular el EBITDA después de impuestos. Este punto puede parecer obvio, pero queríamos dejarlo claro porque es fácil confundirlos.

A continuación le recordamos rápidamente los conceptos de FCFF y FCFE :

Flujo de caja libre para la empresa («FCFF») o flujo de caja libre no apalancado: es el flujo de caja disponible para todos los inversores de una empresa, es decir, todos los proveedores de capital y todos los proveedores de deuda.

FCFF = EBIT * (1-Impuesto) + Depreciación y Amortización – Cambios en el Capital de Trabajo – Gastos de Capital

Free Cash-Flow to Equity («FCFE») o flujo de caja libre apalancado: es el flujo de caja disponible únicamente para los inversores de capital.

FCFE = FCFF – Gastos por intereses + Ampliación de capital – Reducción de capital + Nuevos empréstitos – Amortización de la deuda

¿Cuáles son los límites del EBITDA?

Como todos los demás indicadores financieros, a pesar de que el EBITDA está reconocido y analizado internacionalmente, dista mucho de estar libre de defectos. Por ello, en esta sección abordamos las principales limitaciones que hay que tener en cuenta a la hora de analizar este indicador financiero. Tenga en cuenta que nuestra lista no es exhaustiva:

• El EBITDA no es un indicador fiable: El EBITDA es un indicador utilizado en todo el mundo, aunque no esté claramente definido por los US GAAP (Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados) o las IFRS (Normas Internacionales de Información Financiera). Como tal, hay que tener en cuenta que cada empresa es libre de calcularlo a su manera. Como puede ver, el EBITDA no es un indicador financiero fiable. Por ello, el análisis financiero de una empresa no debe basarse únicamente en esta métrica.
• El EBITDA es una métrica interesante para las empresas sobreendeudadas: debido a su elevada posición en la cuenta de resultados, el EBITDA no capta determinados costes, como los gastos por intereses. De hecho, el EBITDA puede enmascarar el hecho de que una empresa está sobreendeudada y es incapaz de generar beneficios tras el pago de intereses. Además, es un indicador generalmente apreciado en el análisis y la valoración financiera de empresas jóvenes, cuyos primeros ejercicios suelen ser deficitarios.
• El EB ITDA no muestra si la empresa está generando efectivo o no: el EBITDA no tiene en cuenta el efectivo que la empresa necesita para financiar sus operaciones diarias, es decir, sus necesidades de capital circulante.

Variantes de EBITDA

Es importante saber que existen determinadas variantes del EBITDA que permiten comparar empresas de sectores muy concretos. Aquí tienes una lista de las principales variantes del EBITDA que puedes encontrarte en el mundo de las finanzas:

Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y gastos de exploración (EBITDAX)

El EBITDAX se utiliza para analizar la rentabilidad de explotación de las empresas que incurren en costes de exploración para llevar a cabo su actividad. Así, el EBITDAX se calcula para las empresas mineras (por ejemplo, Imerys) y petroleras (por ejemplo, Total, Shell, BP, etc.). Los costes de exploración incluyen todos los costes relacionados con la búsqueda de minerales, petróleo y gas, la localización de los emplazamientos de perforación y la propia perforación.

La fórmula EBITDAR que figura a continuación :

EBITDAX = Beneficioneto + Impuestos +Gastosno recurrentes + Intereses + Amortizaciones + Gastos de exploración

Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y costes de exploración = Beneficio neto + Impuestos + Gastos extraordinarios + Intereses + Depreciaciones y amortizaciones + Costes de exploración

Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y alquileres (EBITDAR)

El EBITDAR, como su nombre indica, calcula la rentabilidad de explotación excluyendo los costes relacionados con los alquileres. Para algunas empresas, estos costes pueden distorsionar el análisis de sus operaciones porque son muy elevados. Es el caso, por ejemplo, de las aerolíneas, que tienden a arrendar sus aviones en lugar de comprarlos directamente. El EBITDAR es una métrica que puede aplicarse a una amplia gama de sectores, como hospitales, restaurantes, casinos, etc.

La fórmula EBITDAR que figura a continuación :

EBITDAR = Beneficio neto + Impuestos + Gastos no recurrentes + Intereses + Depreciación y amortización + Gastos de alquiler

Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y alquileres = Beneficio neto + Impuestos + Gastos extraordinarios + Intereses + Depreciaciones y amortizaciones + Alquileres

Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y reestructuraciones (EBITDAR)

La R del acrónimo EBITDAR también puede referirse a «Reestructuración». El objetivo de esta métrica es medir el rendimiento operativo de una empresa que ha sufrido recientemente una reestructuración para reorganizar sus actividades. La naturaleza de los costes de reestructuración puede variar mucho de una empresa a otra, de un proyecto a otro. Algunos ejemplos de costes de reestructuración: compra de nuevos equipos, cierre de unidades de producción (por ejemplo, fábrica, línea de producción, etc.), reducción de plantilla (despidos), etc.

La fórmula EBITDAR que figura a continuación :

EBITDAR = Beneficio neto + Impuestos + Gastos no recurrentes + Intereses + Amortizaciones +Costes de reestructuración

Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y costes de reestructuración = Beneficio neto + Impuestos + Elementos excepcionales + Intereses + Depreciaciones y amortizaciones + Costes de reestructuración

Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y pérdidas especiales (EBITDAL)

El objetivo del EBITDAL es calcular la rentabilidad del negocio de una empresa excluyendo las pérdidas financieras excepcionales en el sentido de que no son recurrentes. Como puede imaginar, hay muchos ejemplos que pueden entrar dentro de la definición de «Pérdidas Extraordinarias». Por ejemplo, la pérdida de un activo como consecuencia de un incendio involuntario, la destrucción de un activo como consecuencia de una catástrofe natural o las pérdidas contables derivadas de una mala inversión.

La fórmula EBITDAL que figura a continuación :

EBITDAL = Beneficio neto + Impuestos + Gastos no recurrentes + Intereses + Amortizaciones + Pérdidas extraordinarias

Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y pérdidas especiales = Beneficio neto + Impuestos + Gastos extraordinarios + Intereses + Depreciaciones y amortizaciones + Costes relacionados con pérdidas especiales

Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones, amortizaciones y Coronavirus (EBITDAC)

Esta métrica es sólo producto de nuestra imaginación, pero después de todo, ¿por qué no? Es muy probable que oigamos hablar de este tipo de métrica en el futuro, dado el impacto sin precedentes que la crisis del COVID-19 ha tenido en tantas empresas. Así que sí, los costes ocasionados por el coronavirus podrían muy bien incluirse en las Pérdidas Especiales que vimos antes. Sin embargo, si aparece esta métrica, hay muchas probabilidades de que sea efímera (y esperemos que no tengamos otra pandemia en breve…).

La fórmula EBITDAC que figura a continuación :

EBITDAC = Beneficioneto + Impuestos +Gastosno recurrentes + Intereses + Depreciación y amortización+ Coronavirus

Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación , amortización y coronavirus = Beneficio neto + Impuestos + Gastos excepcionales + Intereses + Depreciación y amortización + Costes relacionados con el coronavirus

¿Qué es el EBITDA?

No podíamos hacer un artículo sobre el EBITDA sin hablar de su estrecha relación con el EBITDA (Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones). Empezaremos definiendo exactamente qué es el EBITDA, antes de analizar la confusión que puede surgir entre EBITDA y EBIT.

Excedente bruto de explotación: definición y fórmula

El excedente bruto de explotación es un balance de gestión intermedio que también permite aislar los beneficios que una empresa obtiene de sus operaciones. Como tal, excluye todas las partidas excepcionales, todas las partidas financieras y las amortizaciones. Obsérvese que cuando el EBITDA es negativo, se habla de Déficit Bruto de Explotación (BBE).

A continuación figura la fórmula del EBITDA:

EBITDA = ventas* + subvenciones de explotación – todas las compras y consumos relacionados con la producción – gastos de personal – impuestos**

* Las ventas incluyen la venta de bienes, la producción vendida, la producción en existencias, la producción capitalizada y el margen de ventas.

** la noción de impuestos en la fórmula del EBITDA se refiere a los impuestos ligados directamente a la operación y no al impuesto de sociedades al final de la cuenta de resultados.

EBITDA frente a EBITDA

Las dos fórmulas son similares, pero el EBITDA no es lo mismo que el EBE en Francia. Esto se debe a que el EBITDA no tiene en cuenta las provisiones de explotación para existencias y deudores comerciales. Pero no olvide que el EBITDA es una métrica no oficial y las empresas pueden incluir lo que quieran. En conclusión, no se sorprenda si un día se encuentra con un EBITDA que incluya las provisiones de explotación para existencias y deudores comerciales, aunque estamos de acuerdo en que no debería ser así.

¿Qué es el EBIT?

Nos resultaba imposible concluir este artículo sobre el EBITDA sin desviarnos hacia el EBIT. Como ya se habrá dado cuenta, cuando hablamos de EBITDA, el concepto de EBIT nunca está muy lejos, porque los indicadores son muy similares. En este capítulo, volvemos muy brevemente al concepto de EBIT.

El EBIT representa el resultado de explotación de una empresa. Por tanto, permite evaluar la rentabilidad de explotación que genera una empresa a lo largo de su ejercicio, sin tener en cuenta los costes asociados a su estructura de capital («Intereses»), sus impuestos («Impuestos») y su actividad excepcional. A diferencia del EBITDA, el EBIT tiene en cuenta las diferencias de tratamiento contable, ya que se calcula a partir del EBITDA menos las amortizaciones.